2009年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.25億元，同比增長(zhǎng)13.5%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8，899萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.1%；歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)9，382萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.6%；攤薄每股收益0.32元，與我們0.31元的預(yù)期基本一致。分配預(yù)案為每10股送5股派0.56元（含稅）。  

    持倉(cāng)成本磁條卡、通信IC卡實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。公司兩大主要產(chǎn)品磁條卡、通信IC卡在09年實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，收入分別同比增長(zhǎng)22%、35%，磁條卡的收入增長(zhǎng)一方面來(lái)自于采購(gòu)量的平穩(wěn)增長(zhǎng)，另一方面?zhèn)€性化收入也提高了產(chǎn)品附加值，通信IC卡則受益于電信、聯(lián)通市場(chǎng)份額的擴(kuò)大。 

    毛利率下滑3.2個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用率下降3.2個(gè)百分點(diǎn)。綜合毛利率同比下滑3.2個(gè)百分點(diǎn)至36.1%，主要是由于09年磁條卡單價(jià)有所下降，磁條卡毛利率同比下滑4.9個(gè)百分點(diǎn)至50.6%。期間費(fèi)用率14.4%，同比下降3.2個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于08年公司出售恒銀金融70%的股權(quán)，而08年的管理費(fèi)用基數(shù)較高。 

    關(guān)注焦點(diǎn)。09年單產(chǎn)品突破6家銀行，依托金融客戶，公司在分享金融領(lǐng)域平穩(wěn)成長(zhǎng)的同時(shí)，還取得銀聯(lián)IC卡封裝和個(gè)人化資質(zhì)，預(yù)計(jì)2011年EMV遷移將規(guī)模啟動(dòng)，公司也將成為EMV遷移進(jìn)程中的主要受益者。電信運(yùn)營(yíng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，增加用戶粘性、提高ARPU的新業(yè)務(wù)有望逐漸推出，伴隨而來(lái)的是新產(chǎn)品的采購(gòu)，進(jìn)而為公司提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司收購(gòu)東方英卡獲得移動(dòng)應(yīng)標(biāo)資質(zhì)，擴(kuò)大移動(dòng)市場(chǎng)份額指日可待。 

    投資建議。預(yù)計(jì)公司2010-2011年每股收益分別為0.50元、0.62元，相比原預(yù)測(cè)，分別上調(diào)0.08元、0.09元，動(dòng)態(tài)市盈率分別為 43.5x、34.6x，估值水平仍有提升空間，建議投資者積極關(guān)注，維持“增持”評(píng)級(jí)。