編者按：

　　日前權(quán)威渠道消息稱，金融芯片發(fā)行即將進(jìn)入爆發(fā)階段，相關(guān)國(guó)產(chǎn)化企業(yè)面臨巨大的投資商機(jī)。

　　金融IC卡芯片發(fā)行臨近爆發(fā)點(diǎn) 國(guó)產(chǎn)化路徑孕育巨大商機(jī)

　　按照央行時(shí)間表，國(guó)內(nèi)各大銀行自年初起紛紛加大了金融IC卡的發(fā)行進(jìn)度，隨著POS機(jī)、ATM機(jī)受理金融IC卡的改造工作逐步深化，金融IC卡發(fā)行呈現(xiàn)出放量的趨勢(shì)。

　　具體到智能卡行業(yè)，在業(yè)務(wù)逐步放量的背景下，恒寶股份（002104）、東信和平（002017）、天喻信息（300205）、易聯(lián)眾（300096）、達(dá)華智能（002512）等制卡企業(yè)有望在此過(guò)程中首先受益；而從整個(gè)金融IC卡的制造環(huán)節(jié)來(lái)看，芯片是最為核心的環(huán)節(jié)，有關(guān)部門正呼吁采取與第二代身份證芯片類似的做法，實(shí)施金融IC卡芯片全部國(guó)產(chǎn)化，這樣一來(lái)，國(guó)內(nèi)上市公司大唐電信（600198）、晶源電子（002049）、國(guó)民技術(shù)（300077）等幾大芯片廠商將會(huì)明顯受益。

　　芯片國(guó)產(chǎn)化呼聲高

　　從整個(gè)金融IC卡的制造環(huán)節(jié)來(lái)看，芯片是最為核心的環(huán)節(jié)。考慮到國(guó)家金融安全，有關(guān)部門正在呼吁采取與第二代身份證芯片類似的做法，實(shí)施金融IC卡芯片全部國(guó)產(chǎn)化，這樣一來(lái)，國(guó)內(nèi)上市公司大唐電信（600198）、晶源電子（002049）、國(guó)民技術(shù)（300077）等幾大芯片廠商將會(huì)明顯受益。

　　國(guó)家金卡辦主任、中國(guó)信息產(chǎn)業(yè)商會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)張琪此前就呼吁，考慮到國(guó)家安全，金融IC卡應(yīng)該盡量實(shí)現(xiàn)芯片國(guó)產(chǎn)化。“無(wú)論是信息化應(yīng)用還是建設(shè)，必須立足于國(guó)內(nèi)自己的產(chǎn)業(yè)，以本國(guó)產(chǎn)業(yè)為主，芯片化進(jìn)程一定要立足于國(guó)內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)，也一定要考慮國(guó)家安全，這是國(guó)家利益所在。”

　　北京同方微電子有限公司副總經(jīng)理葛元慶也表示，金融IC卡主要采用CPU芯片，具有獨(dú)立運(yùn)算、加解密和儲(chǔ)存能力，芯片是最為核心的，有關(guān)部門應(yīng)該站在國(guó)家金融安全的角度，來(lái)鼓勵(lì)推動(dòng)芯片國(guó)產(chǎn)化。

　　業(yè)內(nèi)更愿意將金融IC卡芯片與第二代身份證芯片相提并論，二者都涉及到國(guó)家安全，在最為核心的芯片環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)和國(guó)家安全都是有利的。

　　事實(shí)上，目前在金融IC卡芯片方面比較突出的幾家芯片公司，也是過(guò)去幾年在第二代身份證芯片市場(chǎng)占據(jù)主要份額的公司，如大唐電信旗下的大唐微電子、晶源電子控股子公司同方微電子、中電華大、復(fù)旦微電子以及新進(jìn)入者國(guó)民技術(shù)。

　　國(guó)外芯片廠商主要是恩智浦、三星電子等公司，恩智浦在智能識(shí)別領(lǐng)域居全球領(lǐng)先地位，三星電子智能卡芯片出貨量排名全球第一。

　　金融IC卡能夠處理復(fù)雜數(shù)據(jù)，可以在社保、醫(yī)療、交通等領(lǐng)域使用，在當(dāng)前各行業(yè)提升服務(wù)能力的大背景下，這種跨行業(yè)的運(yùn)用正在國(guó)內(nèi)持續(xù)升溫，對(duì)于中國(guó)13億人口來(lái)說(shuō)，金融IC卡應(yīng)用于任何行業(yè)都對(duì)應(yīng)著龐大的人口基數(shù)，市場(chǎng)空間巨大。

　　繼人力資源和社會(huì)保障部要求社保卡加載金融功能之后，衛(wèi)生部日前也發(fā)布《居民健康卡管理辦法（試行）》。衛(wèi)生部副部長(zhǎng)尹力提出，居民健康卡將逐步統(tǒng)一現(xiàn)有的新農(nóng)合一卡通和就診卡、免疫預(yù)防接種證，同時(shí)具備身份識(shí)別、電子病歷和費(fèi)用結(jié)算等功能。

　　隨著信息化建設(shè)的加快，社保、醫(yī)療、交通等行業(yè)加載金融功能的需求會(huì)越來(lái)越多，金融IC卡芯片市場(chǎng)空間也更為廣闊。社保部在“十二五”規(guī)劃中提出，到2015年全國(guó)社保卡發(fā)行量將達(dá)到8億張，按照芯片單價(jià)10元計(jì)算，未來(lái)幾年的芯片市場(chǎng)空間約為80億元。

　　不過(guò)，芯片廠商最為看重的還是我國(guó)已經(jīng)發(fā)行的28億張存量銀行卡，如果全部更換成金融IC卡，按照每張芯片10元測(cè)算，對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)空間是280億元。

　　業(yè)內(nèi)人士介紹，目前國(guó)內(nèi)幾家芯片公司的研發(fā)能力差距不大，芯片設(shè)計(jì)、COS開(kāi)發(fā)和個(gè)人化制作等環(huán)節(jié)是社保金融IC卡的核心技術(shù)，我國(guó)可以自主完成，而模塊封裝和卡片封裝等環(huán)節(jié)不是核心，一般都可以外包完成。

　　東興證券分析師表示，此前市場(chǎng)較為擔(dān)心的是社保IC卡和金融IC卡芯片市場(chǎng)巨大，而國(guó)產(chǎn)比重較小。目前看來(lái)，國(guó)產(chǎn)化程度有可能像第二代身份證一樣做到100%，而且，國(guó)內(nèi)芯片公司的技術(shù)和產(chǎn)能均不是問(wèn)題，如果參照第二代身份證的市場(chǎng)份額分配，估計(jì)每家企業(yè)能夠獲得20%左右的市場(chǎng)份額。

　　IC卡發(fā)行臨近爆發(fā)點(diǎn)

　　銀行卡從磁條卡向芯片卡的EMV遷移不可逆轉(zhuǎn)，將使得金融IC卡業(yè)務(wù)空間逐步釋放。另外，我國(guó)推行加載金融功能的社保卡也將促進(jìn)EMV遷移的進(jìn)程。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，僅社保卡的發(fā)行在未來(lái)四年就將帶來(lái)近100億元的市場(chǎng)空間，而銀行IC卡的市場(chǎng)總額則更為龐大，在業(yè)務(wù)逐年放量的背景下，恒寶股份（002104）、東信和平（002017）、天喻信息（300205）、易聯(lián)眾（300096）、達(dá)華智能（002512）等制卡企業(yè)有望在此過(guò)程中首先受益。

　　從2011年下半年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)各大銀行紛紛加快發(fā)展金融IC卡業(yè)務(wù)。據(jù)了解，進(jìn)入2012年，各銀行對(duì)該業(yè)務(wù)的推行力度再次提升，隨著POS機(jī)、ATM機(jī)受理金融IC卡的改造工作逐步深化，金融IC卡發(fā)行呈現(xiàn)出放量的趨勢(shì)。同時(shí)，我國(guó)推行加載金融功能的社保卡也將推動(dòng)EMV遷移市場(chǎng)的鋪開(kāi)。

　　資料顯示，EMV遷移的概念來(lái)自全球三大銀行卡巨頭歐陸卡（Europay，已被萬(wàn)事達(dá)收購(gòu)）、萬(wàn)事達(dá)卡（MasterCard）與威士卡（VISA）發(fā)起成立的EMVCo組織，從歐洲開(kāi)始在全世界推行磁條卡向芯片卡的遷移。一位銀行人士表示，“芯片卡比磁條卡安全，不容易被復(fù)制，且比磁條卡存儲(chǔ)空間大，具有運(yùn)算能力。現(xiàn)在使用的磁條銀行卡都將換成芯片卡，歐洲國(guó)家這項(xiàng)工作開(kāi)展得比較早，國(guó)內(nèi)也正加快進(jìn)程。”

　　2011年3月，《中國(guó)人民銀行關(guān)于推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用工作的意見(jiàn)》明確給出了國(guó)內(nèi)磁條卡向芯片卡遷移的實(shí)施時(shí)間表：2011年6月底前工、農(nóng)、中、建、交和招商、郵政儲(chǔ)蓄銀行應(yīng)開(kāi)始發(fā)行金融IC卡，2013年1月1日起全國(guó)性商業(yè)銀行均應(yīng)開(kāi)始發(fā)行金融IC卡，2015年1月1日起在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)和重點(diǎn)合作行業(yè)領(lǐng)域，商業(yè)銀行發(fā)行的、以人民幣為結(jié)算賬戶的銀行卡均應(yīng)為金融IC卡。

　　回顧我國(guó)EMV遷移進(jìn)程，金融IC卡發(fā)行受制多種因素而未能大規(guī)模展開(kāi)，除卡片本身成本較高以外，銀行后臺(tái)系統(tǒng)改造以及金融IC卡使用環(huán)境等環(huán)節(jié)的成本則是更為重要的因素，比如POS機(jī)、ATM機(jī)的改造。一位建設(shè)銀行（601939）人員表示，“更換一臺(tái)POS機(jī)將增加銀行成本，也有部分商家由于怕麻煩等原因而不愿意更換POS機(jī)，給芯片卡的使用環(huán)境帶來(lái)一些不便。”

　　但總體上看，金融IC卡受理環(huán)境近年來(lái)獲得較大幅度改善。中國(guó)銀聯(lián)的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，金融IC卡已實(shí)現(xiàn)可在全國(guó)九成商戶POS（包括全部直聯(lián)POS）使用，2011年實(shí)現(xiàn)交易近60億元，銀聯(lián)還按照計(jì)劃協(xié)助推進(jìn)了ATM機(jī)的受理改造，給金融IC卡的發(fā)行奠定了較好的受理環(huán)境基礎(chǔ)。中國(guó)證券報(bào)記者從御銀股份（002177）和廣電運(yùn)通（002152）等ATM機(jī)生產(chǎn)及運(yùn)營(yíng)商了解到，廠商在幾年前就開(kāi)始ATM機(jī)的升級(jí)，新投入市場(chǎng)的產(chǎn)品均能受理金融IC卡，而以往布局的產(chǎn)品改造也很簡(jiǎn)單。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，我國(guó)金融IC卡發(fā)行總量累計(jì)達(dá)到2300萬(wàn)張，2011年新增發(fā)卡約1400萬(wàn)張，同比增長(zhǎng)超過(guò)1.5倍。而2012年金融IC卡的發(fā)行量將呈現(xiàn)成倍提升成為業(yè)內(nèi)共識(shí)。一位中國(guó)銀行（601988）廣東分行內(nèi)部人員對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，從去年底開(kāi)始，該行在發(fā)行金融IC卡業(yè)務(wù)上加快了速度，2012開(kāi)年后推動(dòng)的力度則將有更大幅度的提升。齊魯證券研究員朱嘉在近期報(bào)告中指出，單純的銀行IC卡方面，2012年工商銀行（601398）IC卡發(fā)行量有望達(dá)到3000萬(wàn)張，而其他銀行總體可達(dá)2000萬(wàn)張，全年銀行IC卡發(fā)行量預(yù)計(jì)將達(dá)5000萬(wàn)張，是2011年發(fā)行量的3倍多。

　　另外，根據(jù)人力資源和社會(huì)保障部及中國(guó)人民銀行的計(jì)劃，未來(lái)社保卡將加載金融功能，即在社保卡上加載銀行業(yè)務(wù)應(yīng)用，這種金融社保卡就是芯片卡的一種，將帶動(dòng)芯片卡的規(guī)模發(fā)行。數(shù)據(jù)顯示，2011年底，全國(guó)社會(huì)保障卡持卡人數(shù)達(dá)到1.99億人，比2010年底增加9600萬(wàn)人，2012年計(jì)劃發(fā)卡量為1.5億張。長(zhǎng)江證券（000783）的一份報(bào)告分析，根據(jù)人力資源保障部的“十二五”規(guī)劃，全國(guó)統(tǒng)一社保卡到2015年末發(fā)卡數(shù)量將達(dá)到8億張，未來(lái)4年將新發(fā)放6億張社保卡，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)43%。（中國(guó)證券報(bào)）

　　綜藝股份（600770）：業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn) 2011年將繼續(xù)快速增長(zhǎng)

　　公司業(yè)績(jī)同比去年有大幅度增長(zhǎng),可以確認(rèn)公司基本面已發(fā)生轉(zhuǎn)折。但預(yù)增幅度低于我們之前原有預(yù)測(cè),我們推測(cè)主要原因應(yīng)是2010年公司海外太陽(yáng)能電站工程項(xiàng)目進(jìn)展可能慢于之前預(yù)期。公司于2010年開(kāi)始進(jìn)入太陽(yáng)能電站工程項(xiàng)目,2011年該業(yè)務(wù)仍有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng),同時(shí)考慮到綜藝超導(dǎo)等項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用進(jìn)入規(guī)模化階段,我們維持之前做出的2011、2012年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。

　　盈利預(yù)測(cè)。

　　下調(diào)公司2010年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)至0.40元,并維持原來(lái)的2011、2012年盈利預(yù)測(cè)不變。2010-2012年全面攤薄EPS分別為0.40元、0.85元和1.27元,對(duì)應(yīng)3年的動(dòng)態(tài)市盈率分別為51.70倍、24.33倍和16.28倍。維持“買入”的投資評(píng)級(jí),12個(gè)月合理目標(biāo)價(jià)格維持32.00元。（廣發(fā)證券 惠毓倫）

　　士蘭微（600460）：LED從穩(wěn)健轉(zhuǎn)向積極 顯著低估的行業(yè)龍頭

　　公司是國(guó)內(nèi)極少數(shù)橫跨傳統(tǒng)半導(dǎo)體和LED領(lǐng)域,成為一家有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的IDM廠商。3大業(yè)務(wù)中,LED仍舊是今后增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)類別,器件業(yè)務(wù)未來(lái)將通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)品線延伸發(fā)展,集成電路業(yè)務(wù)則將進(jìn)入盈利階段。

　　LED業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)有一流競(jìng)爭(zhēng)力,毛利率明顯高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。公司外延產(chǎn)能將從目前15000片/月快速提升到55000片/月,公司正在進(jìn)行白光照明芯片開(kāi)發(fā),預(yù)期可達(dá)到行業(yè)平均水平,照明將是2012年的重要驅(qū)動(dòng)力。差異化策略使公司在顯示屏領(lǐng)域建立了領(lǐng)先地位,預(yù)計(jì)2011年該領(lǐng)域價(jià)格降幅為20%(小于其他領(lǐng)域),而因自制外延比例上升和規(guī)模效應(yīng)毛利率則下降僅約6個(gè)百分點(diǎn)。

　　器件業(yè)務(wù)規(guī)模和毛利率均屬業(yè)內(nèi)較高水平,由于新能源對(duì)需求拉動(dòng),加上產(chǎn)能仍繼續(xù)向中國(guó)轉(zhuǎn)移,預(yù)期該業(yè)務(wù)將快速增長(zhǎng),2011-12年增速為46%和42%。

　　IGBT公司600V技術(shù)成熟,未來(lái)目標(biāo)是銷售變頻驅(qū)動(dòng)電路模塊。

　　電路業(yè)務(wù)正處于盈利即將釋放的階段,將是未來(lái)2年盈利的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。尤其是公司依托于特種工藝的驅(qū)動(dòng)和電源管理類產(chǎn)品隨著生產(chǎn)線工藝的成熟而日趨強(qiáng)大,突顯其IDM的生產(chǎn)模式的優(yōu)勢(shì)。電路業(yè)務(wù)具有40%-50%的邊際貢獻(xiàn)率,預(yù)計(jì)2011年將貢獻(xiàn)3000萬(wàn)元以上的新增利潤(rùn)。

　　預(yù)計(jì)2010-2012年公司的銷售收入分別為15.26億元、21.78億元和29.80億元,同比增長(zhǎng)59%、43%和37%。預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)2010-2012年分別為2.53億元、3.58億元和4.94億元,EPS分別為0.58元、0.82元和1.14元。考慮到3項(xiàng)業(yè)務(wù)均具有持續(xù)快速的增長(zhǎng)潛力,結(jié)合行業(yè)估值水平,我們認(rèn)為合理價(jià)值為2011年30倍PE,給予增持評(píng)級(jí),建議積極配置。（申銀萬(wàn)國(guó) 余斌）

　　光迅科技（002281）：兩大引擎或加速業(yè)績(jī)成長(zhǎng)

　　毛利率下滑將由ROADM子系統(tǒng)和AWG芯片扭轉(zhuǎn)

　　2010年公司光無(wú)源器件收入占比提高至38.53%,拉低綜合毛利率3.34個(gè)百分點(diǎn),下降為28.24%。光通訊產(chǎn)業(yè)園一期項(xiàng)目將于2011年二季度末竣工,募投項(xiàng)目建成后產(chǎn)能將提高50%,ROADM規(guī)模化和AWG芯片商用化將成為兩大業(yè)績(jī)引擎。

　　PLC型ROADM子系統(tǒng)應(yīng)用最廣,毛利率在40%以上

　　ROADM需求中有超過(guò)70%是基于PLC的2維應(yīng)用,市場(chǎng)空間廣闊。公司募投項(xiàng)目建成后,ROADM子系統(tǒng)產(chǎn)品將在2008年16臺(tái)/年的產(chǎn)能基礎(chǔ)上,增加600臺(tái)產(chǎn)能,達(dá)到616臺(tái)。ROADM的毛利率可達(dá)40%以上。

　　公司最有可能率先實(shí)現(xiàn)AWG(PLC)芯片商用化,毛利率可達(dá)50%以上

　　國(guó)內(nèi)光器件基本"空芯化",AWG(PLC)芯片控制在歐美和日韓企業(yè)手中。公司是我國(guó)最早擁有該芯片制造能力的企業(yè),目前已實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn),募投項(xiàng)目建成后公司將擁有"芯片、器件、模塊、子系統(tǒng)"全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì),芯片商用化后毛利率可達(dá)50%。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　預(yù)計(jì)2011-2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為11.65億元、15.15億元和18.93億元,收入CAGR為27.45%;實(shí)現(xiàn)每股收益分別為1.13元、1.39元和1.71元。合理估值為56.50元~62.15元,維持"推薦"評(píng)級(jí)。（民生證券）

　　福星曉程（300139）：專注芯片尋求新突破,改變盈利模式提升效率

　　投資亮點(diǎn)

　　專注芯片設(shè)計(jì)尋求新突破,改革盈利模式提升效率。1、芯片設(shè)計(jì)能力是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),公司積極研發(fā)芯片設(shè)計(jì),向高集成度、多應(yīng)用方向發(fā)展;SoC應(yīng)用領(lǐng)域廣闊,將產(chǎn)生公司未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)。2、公司重視國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓,提升模塊銷量和電表毛利率;國(guó)內(nèi)銷售采用代理銷售方式和平臺(tái)化開(kāi)發(fā)模式,集中精力搞設(shè)計(jì),提升經(jīng)營(yíng)效率。

　　公司受益于智能電網(wǎng)建設(shè)帶來(lái)的PLC市場(chǎng)高增長(zhǎng)。1、無(wú)論從公司完成的電能表數(shù)量超預(yù)期,還是從近幾個(gè)季度電網(wǎng)用電側(cè)投資大幅超越輸配電來(lái)看,未來(lái)PLC需求大幅增長(zhǎng)已明確。2、公司作為國(guó)內(nèi)PLC龍頭技術(shù)與成本領(lǐng)先,行業(yè)地位較高,必將在行業(yè)高速增長(zhǎng)、標(biāo)準(zhǔn)化整合中大幅受益。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議

　　調(diào)高盈利預(yù)測(cè),給予買入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2010-2012年公司將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.08和1.49億元,同比增長(zhǎng)54%和37%。按發(fā)行后的總股本計(jì)算,對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.965和2.697元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)11年32倍PE。（國(guó)金證券）

　　乾照光電（300102）：芯片價(jià)格表現(xiàn)穩(wěn)定與產(chǎn)能釋放加速構(gòu)成超預(yù)期因素

　　三結(jié)砷化鎵太陽(yáng)能電池外延片業(yè)務(wù)具備爆發(fā)潛力。公司三結(jié)砷化鎵太陽(yáng)能電池外延片加工制成的空間電池產(chǎn)品光電轉(zhuǎn)化效率達(dá)到27%-29%,處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際先進(jìn)的水平,目前以空間應(yīng)用為主;地面聚光砷化鎵太陽(yáng)能電池處于項(xiàng)目導(dǎo)入期(已實(shí)現(xiàn)電池芯片小量銷售),主要瓶頸有反光板、跟蹤器等。隨著聚光型三結(jié)砷化鎵太陽(yáng)能電池發(fā)電系統(tǒng)的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步提高,市場(chǎng)潛力巨大。從技術(shù)和財(cái)務(wù)上分析,公司具備迅速擴(kuò)產(chǎn)滿足下游需求的能力。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值:預(yù)計(jì)公司2010年至2012年的EPS分別是1.17元、2.78元和4.21元(不考慮2011、2012年的補(bǔ)貼),對(duì)應(yīng)PE分別為71倍、30倍和20倍。潛在的設(shè)備補(bǔ)貼以及進(jìn)一步的擴(kuò)張預(yù)期將使公司估值更具吸引力,給予"推薦"的投資評(píng)級(jí)。

　　投資風(fēng)險(xiǎn):紅、黃燈LED芯片價(jià)格下滑過(guò)快風(fēng)險(xiǎn)。（中郵證券）

　　華力創(chuàng)通（300045）：北斗芯片新軍

　　隨著2012年12顆北斗二號(hào)衛(wèi)星全部發(fā)射升空,北斗系統(tǒng)將覆蓋亞太地區(qū),12年下半年北斗應(yīng)用市場(chǎng)將開(kāi)始啟動(dòng),2013-2015年將迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)。一般從推出芯片到開(kāi)發(fā)出成熟產(chǎn)品需要兩年左右時(shí)間,公司此時(shí)推出北斗二號(hào)基帶芯片將能及時(shí)抓住北斗行業(yè)快速成長(zhǎng)的市場(chǎng)機(jī)遇。

　　公司立足國(guó)防電子,積極布局北斗二號(hào)領(lǐng)域,成功開(kāi)發(fā)出核心器件基帶芯片,迎來(lái)良好開(kāi)局。未來(lái)北斗在國(guó)防應(yīng)用市場(chǎng)將由巨大的潛在空間,北斗概念將帶來(lái)公司估值水平重新確認(rèn),我們初步預(yù)計(jì)公司11年12年每股收益分別1.10元和1.82元,給與公司"謹(jǐn)慎推薦"的投資評(píng)級(jí)。（民族證券）

　　澳洋順昌（002245）：投資LED上游芯片制造 轉(zhuǎn)型雙主業(yè)經(jīng)營(yíng)

　　未來(lái)LED行業(yè)高景氣度的維持將有賴于通用照明領(lǐng)域應(yīng)用的啟動(dòng):目前,對(duì)高亮度LED芯片的需求主要還是來(lái)自于液晶電視背光照明(2011年滲透率將超過(guò)50%)以及LED戶外大屏幕,但這塊市場(chǎng)在未來(lái)2~3年內(nèi)將很快接近飽和。2013年后LED行業(yè)的高增長(zhǎng)將有賴于半導(dǎo)體通用照明市場(chǎng)的啟動(dòng),"節(jié)能環(huán)保,補(bǔ)貼先行"的一貫政策有望使國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體通用照明市場(chǎng)領(lǐng)先全球啟動(dòng)。

　　項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度存在低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn):目前用于生產(chǎn)高亮度LED芯片的MOCVD外延爐基本被Veeco和Aixtron兩家公司所壟斷,設(shè)備企業(yè)本身的產(chǎn)能限制和一定程度上的"饑餓銷售策略"導(dǎo)致目前設(shè)備交貨期普遍長(zhǎng)達(dá)半年以上,而設(shè)備調(diào)試還需要3~6個(gè)月;此外,雖然藍(lán)綠光芯片的制造技術(shù)已相對(duì)成熟,設(shè)備企業(yè)也會(huì)為采購(gòu)方提供一定的操作培訓(xùn),但實(shí)際生產(chǎn)過(guò)程中仍需要一定數(shù)量的熟練技術(shù)工人以使設(shè)備運(yùn)行達(dá)到標(biāo)稱產(chǎn)能。公司項(xiàng)目資金的到位時(shí)間和技術(shù)人員的招聘培訓(xùn)進(jìn)度都會(huì)對(duì)項(xiàng)目實(shí)施產(chǎn)生較大影響。（國(guó)金證券）

　　晶源電子（002049）：智能卡芯片主流供應(yīng)商 首次給予"增持"評(píng)級(jí)

　　去年以來(lái),移動(dòng)應(yīng)用成為信息領(lǐng)域最活躍的領(lǐng)域,移動(dòng)成為未來(lái)信息應(yīng)用的主流已是漸行漸近。移動(dòng)支付是小額支付的優(yōu)秀解決方案,目前市場(chǎng)各方已選定13.56M為移動(dòng)支付的技術(shù)路線。收購(gòu)報(bào)告書中披露公司2011年將推出基于SIMPASS技術(shù)的移動(dòng)支付芯片,作為國(guó)內(nèi)最大的SIM卡提供商,同時(shí)具備銀行卡、支付卡等領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn),公司將受益移動(dòng)支付。

　　同方微電子是中國(guó)RFID產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副理事長(zhǎng),承擔(dān)了UHF RFID標(biāo)簽芯片和讀寫器芯片的"863"計(jì)劃有關(guān)課題,收購(gòu)報(bào)告書中披露公司將積極開(kāi)發(fā)RFID芯片及讀卡機(jī)具產(chǎn)品等新興市場(chǎng),目前我國(guó)RFID應(yīng)用持續(xù)滲透,代表企業(yè)遠(yuǎn)望谷在煙草、圖書館、交通等領(lǐng)域的增長(zhǎng)明顯,但這些領(lǐng)域的RFID芯片仍主要為國(guó)外進(jìn)口,尚不能國(guó)產(chǎn)。我們估計(jì),同方微電子是最有實(shí)力實(shí)現(xiàn)RFID標(biāo)簽芯片國(guó)產(chǎn)化的企業(yè)。

　　IC卡是未來(lái)銀行卡的發(fā)展方向,同方微電子作為銀行卡芯片的提供商,在銀行IC卡產(chǎn)業(yè)鏈中,公司應(yīng)是首先受益的企業(yè)之一。

　　收購(gòu)報(bào)告書中預(yù)測(cè)同方微電子10、11年?duì)I業(yè)收入低于2009年,主要是由于身份識(shí)別類產(chǎn)品較09年下降近一半(主要為二代身份證進(jìn)入平穩(wěn)期所致),但我們預(yù)期隨著前述新市場(chǎng)的開(kāi)拓,同方微電子成長(zhǎng)空間巨大。根據(jù)同方微電子的業(yè)績(jī)承諾,預(yù)測(cè)晶源電子10-12年非公開(kāi)發(fā)行攤薄后EPS為0.46元,0.58元,0.70元,首次給予增持評(píng)級(jí)。（東海證券）

　　三安光電（600703）：芯片產(chǎn)能將大幅擴(kuò)張 應(yīng)用產(chǎn)品收入確定

　　公司大力拓展LED芯片的下游銷售:一是獲得蕪湖和淮南市政府的訂單支持,11年、12年分別有3.5億元的大功率路燈訂單保證,二是拓展汽車、背光源等下游應(yīng)用。一方面成為公司新的收入來(lái)源,另一方面確保LED芯片的銷售。

　　CPV項(xiàng)目加快推進(jìn)

　　公司持股60%的日芯光伏大力推進(jìn)CPV項(xiàng)目,計(jì)劃總投資80億元,11年將建成200MW的產(chǎn)能,預(yù)計(jì)12年訂單會(huì)逐步增大,開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　可能會(huì)出現(xiàn)LED價(jià)格下降超過(guò)預(yù)期;LED芯片銷售拓展不力等風(fēng)險(xiǎn)。

　　給予"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)

　　考慮到未來(lái)LED芯片價(jià)格的下降和固定資產(chǎn)折舊增大,下調(diào)公司11-13年EPS至1.45、2.03和2.24元(按照10送12股攤薄后為0.76、0.92和1.02元)。

　　國(guó)星光電（002449）：封裝業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng) 芯片業(yè)務(wù)準(zhǔn)備充分

　　公司對(duì)芯片制造業(yè)務(wù)充滿信心。公司控股的國(guó)星半導(dǎo)體將走高端路線,做大功率照片芯片,并與參股公司旭瑞采用不同的技術(shù)路線。國(guó)星半導(dǎo)體的籌建由董事長(zhǎng)親自抓,經(jīng)營(yíng)將獨(dú)立于現(xiàn)有封裝業(yè)務(wù),全球招聘國(guó)際化視野人才。現(xiàn)在MOCVD設(shè)備的供應(yīng)緊缺程度有所降低,公司有信心將能夠及時(shí)獲得設(shè)備。參照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),公司也將有望獲得每臺(tái)設(shè)備1,000萬(wàn)元左右的政府補(bǔ)貼。

　　公司的芯片生產(chǎn)能力將首要用于滿足內(nèi)部封裝需求,我們判斷,芯片生產(chǎn)能力將增厚公司的凈利潤(rùn)率由當(dāng)前的不到20%至近30%。

　　維持盈利預(yù)測(cè)和買入評(píng)級(jí)

　　我們維持2010-2012年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)將分別年均增長(zhǎng)35%和55%,當(dāng)前股價(jià)還有60%以上的上漲空間,維持買入評(píng)級(jí)。（光大證券）

　　超聲電子（000823）：市場(chǎng)需求旺盛 推薦

　　一、CTP技改實(shí)現(xiàn)“Sensor+模組”,定位于國(guó)內(nèi)客戶。與今年試產(chǎn)的觸摸屏有所不同,明年公司將實(shí)現(xiàn)自主研發(fā)的Film技術(shù)和市場(chǎng)主流Glass兩種工藝的制程,并積極跟進(jìn)電容屏技術(shù)的演變,如In-Cell等;生產(chǎn)工藝方面,公司采用的是2.5代線,主要設(shè)備采購(gòu)于日本,明年3月設(shè)備入廠安裝,ITOFilm和ITOGlass均來(lái)自南玻,玻璃基板來(lái)自康寧和彩虹;客戶定位方面,公司將繼續(xù)保持與聯(lián)想lephoen二代的合作,明年將集中于中興、天語(yǔ)等國(guó)內(nèi)廠商,如果明年市場(chǎng)需求打開(kāi),觸屏毛利和業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將會(huì)更高。HDI板明年將提價(jià),銅價(jià)上漲影響不大。高階HDI市場(chǎng)需求2010年上半年一直未打開(kāi),但下半年已經(jīng)開(kāi)始明顯回升,加上iPhone4開(kāi)始采用4階HDI,導(dǎo)致市場(chǎng)不斷升溫;公司在HDI產(chǎn)品上技術(shù)居于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先,國(guó)際一流的水平,品質(zhì)已經(jīng)受到摩托羅拉、諾基亞、蘋果等客戶的認(rèn)可,國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是臺(tái)資廠商,如昆山滬士電子等。

　　二、預(yù)計(jì)公司明年HDI價(jià)格和毛利都將提高,一改當(dāng)前PCB產(chǎn)品毛利倒掛的情況;此外雖然銅占覆銅板CCL的成本為30%-40%,但是占PCB的成本僅為3%,故在HDI提價(jià)預(yù)期下,銅價(jià)對(duì)公司業(yè)績(jī)的沖擊影響有限。

　　三、高端CCL技改。生益科技是公司高端CCL的提供商,公司目前CCL已經(jīng)實(shí)現(xiàn)部分自給,但是高端CCL,尤其是環(huán)保板方面,依然依賴于生益科技。明年公司將在這一領(lǐng)域取得突破,能有效的降低高端PCB產(chǎn)品的成本。

　　四、PCB環(huán)保政策影響并不顯著。十二五期間國(guó)家和地方政府對(duì)PCB環(huán)保的限制將會(huì)更加嚴(yán)格,公司從2003年就已經(jīng)開(kāi)始了污水處理等技改,目前在環(huán)保水平上居于同行領(lǐng)先地位,總體上環(huán)保政策趨緊對(duì)于公司影響不大,當(dāng)然未來(lái)隨著產(chǎn)能的提升,環(huán)保設(shè)施處理容量和處理效果都需要進(jìn)一步提高。

　　五、盈利評(píng)級(jí)和投資預(yù)測(cè):多年來(lái)公司在技術(shù)和客戶方面建立了較強(qiáng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),明年HDI提價(jià)、高端CCL突破、觸屏量產(chǎn)將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)有較大幅度的改觀,我們給予“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2010年、2011年、2012年三年EPS分別為0.39、0.59、0.78元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為54、35、27倍。（華創(chuàng)證券 高利）

　　中興通訊（000063）：2012年將是中興從量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)折點(diǎn)

　　投資邏輯

　　國(guó)內(nèi)收入看點(diǎn):10年增長(zhǎng)4.5%、11年增長(zhǎng)17%。我們預(yù)計(jì),2011年國(guó)內(nèi)電信資本開(kāi)支將增長(zhǎng)3%,將好于我們之前的預(yù)期,其中,寬帶網(wǎng)投資預(yù)計(jì)增長(zhǎng)30%,3G投資略有下滑,但考慮TD四期的延遲效應(yīng),實(shí)際設(shè)備投資略高于10年,3G終端更是明年的主要亮點(diǎn)。海外市場(chǎng)未來(lái)3年復(fù)合增長(zhǎng)預(yù)計(jì)30%。從業(yè)務(wù)分類看,主要增長(zhǎng)亮點(diǎn)來(lái)自于WCDMA、光通信、寬帶接入、數(shù)據(jù)通信和3G終端等產(chǎn)品的增長(zhǎng);從區(qū)域分布特征看,重點(diǎn)拓展區(qū)域是西歐、獨(dú)聯(lián)體、北美市場(chǎng),以及亞太的發(fā)達(dá)市場(chǎng);

　　三項(xiàng)費(fèi)用率將出現(xiàn)持續(xù)下降:12年將較10年預(yù)計(jì)下降3.6%。10-13年三項(xiàng)費(fèi)用率分別預(yù)計(jì)為24.78%、22.92%、21.18%和19.70%,下降主要驅(qū)動(dòng)因素來(lái)自于研發(fā)成本占比下降1.7%、分銷成本占比下降1.1%和管理成本占比下降近0.8個(gè)百分點(diǎn);

　　未來(lái)三年收入增速約20%,EPS增速超30%:10-13年,我們預(yù)期中興實(shí)現(xiàn)收入分別為689億元(增速14.3%)、857億元(增速24.4%)、1032億元(增速20.4%)和1227億元(增速18.8%);10-13年,EPS分別預(yù)計(jì)為1.05元(增速22.5%)、1.43元(增速33.6%)、1.83元(增速32.1%)和2.45元(增速32.0%)。

　　投資建議

　　我們認(rèn)為十二期間中興通訊將實(shí)施從單純追求規(guī)模增長(zhǎng)的方式向同時(shí)強(qiáng)調(diào)規(guī)模和質(zhì)量并行增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變,轉(zhuǎn)型的內(nèi)在動(dòng)力在于新興市場(chǎng)需求增速趨于平穩(wěn)、發(fā)達(dá)市場(chǎng)論持久戰(zhàn),研發(fā)效率改善、銷售成本控制以及管理效率提升是當(dāng)前公司當(dāng)務(wù)之急,為了保證轉(zhuǎn)型順利推進(jìn),我們預(yù)計(jì)明年公司推出激勵(lì)計(jì)劃和再融資的可能性大。另外,我們看好公司在十三五的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的行業(yè)性機(jī)會(huì),我們認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格是很安全的買點(diǎn),長(zhǎng)期上漲空間大。

　　估值

　　我們給予公司未來(lái)6-12個(gè)月45.06元目標(biāo)價(jià)位,相當(dāng)于32x11PE和24.3x12PE,較昨天收盤價(jià)具有55%上漲空間。（國(guó)金證券 陳運(yùn)紅）