事件:

　　恒寶股份(002104)2012年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.20億元,同比增長(zhǎng)15.2%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5180萬元,同比增長(zhǎng)10.5%;折合EPS0.12元。同時(shí)預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0%~30%。

　　點(diǎn)評(píng):

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期

　　上半年,面對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣局面,公司業(yè)績(jī)?nèi)猿尸F(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。究其原因,主要是隨著國(guó)內(nèi)EMV遷移的持續(xù)推進(jìn),各銀行對(duì)金融IC卡的發(fā)行速度明顯加快,公司金融IC卡發(fā)行量同比大幅增長(zhǎng),同時(shí)移動(dòng)支付業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。

　　分產(chǎn)品,制卡類實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.63億元,同比增長(zhǎng)26.9%,是公司保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)力量;模塊類實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.45億元,同比下降29.9%;

　　票證類實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.10億元,同比下降11.4%;軟件類實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47萬元,同比下降28.4%。

　　上半年,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率31.51%,同比略升0.13個(gè)百分點(diǎn),其中二季度環(huán)比提升1.53個(gè)百分點(diǎn),主要原因是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

　　公司移動(dòng)支付業(yè)務(wù)在13.56MHz標(biāo)準(zhǔn)擁有自主天線技術(shù),毛利率相對(duì)較高,上半年的合同也利于公司優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮。

　　金融IC卡市場(chǎng)啟動(dòng)在即

　　IC卡受理環(huán)境已大為改善。截至2012年一季度末,97%的POS機(jī)具可以受理金融IC卡,ATM機(jī)由于需要對(duì)讀卡器模塊等硬件和相關(guān)軟件系統(tǒng)進(jìn)行升級(jí)或更換,成本高、難度大,已完成50%,預(yù)計(jì)年底可完成改造。

　　根據(jù)央行《關(guān)于推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用工作的意見》,2013年元旦起全國(guó)性商業(yè)銀行均應(yīng)開始發(fā)行金融IC卡,近期各銀行IC卡的發(fā)行速度明顯加快,截至今年上半年,全國(guó)已累計(jì)發(fā)行金融IC卡4500多萬張,較去年底增長(zhǎng)2070萬張,增幅達(dá)85%。

　　根據(jù)人社部通知,社會(huì)保障卡加載金融功能,2011-12年為試點(diǎn)階段,2013年起開始全面推廣,所有地區(qū)新發(fā)卡均采用單一芯片卡。截至2011年底,全國(guó)社保卡持卡人1.99億人,人社部規(guī)劃2015年末發(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張,未來4年年均發(fā)卡量1.5億張。

　　上半年,公司新增入圍金融IC卡銀行4家,新增社保卡入圍4家。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　預(yù)計(jì)公司2012-13年EPS分別為0.32元、0.48元,對(duì)應(yīng)PE分別為32X、22X。公司是國(guó)內(nèi)銀行卡和移動(dòng)支付卡龍頭廠商,受益于銀行卡EMV遷移、社保卡加載金融功能和移動(dòng)支付業(yè)務(wù)發(fā)展,業(yè)績(jī)前景向好,我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　EMV遷移推進(jìn)速度慢;移動(dòng)支付市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期;金融社保卡推進(jìn)較慢。