收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),RFID業(yè)務(wù)有了量的貢獻(xiàn)。13年收入增長(zhǎng)27%,從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看公司仍以EAS業(yè)務(wù)為主,預(yù)計(jì)此塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)20%左右增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)未來EAS業(yè)務(wù)仍將穩(wěn)定增長(zhǎng),其中硬標(biāo)簽?zāi)鼙３?5%增速;軟標(biāo)簽由于占有率較低成長(zhǎng)空間大,且收購(gòu)世紀(jì)超訊后彌補(bǔ)天線的短板,有望保持40%的增速。RFID業(yè)務(wù)開始有了量的貢獻(xiàn),預(yù)計(jì)13年實(shí)現(xiàn)3000萬左右收入。

　　13年部分子公司虧損,14年將明顯轉(zhuǎn)好。13年思創(chuàng)里德、瑞典MW公司以及瑞士CS公司仍處于虧損期,預(yù)計(jì)總共虧損2000萬左右。14年來看,思創(chuàng)里德聚焦服裝供應(yīng)鏈管理,瑞典MW公司經(jīng)營(yíng)情況向好,均有望實(shí)現(xiàn)扭虧。雖然瑞士CS公司仍處于投入期,但總體來看虧損子公司14年將明顯好轉(zhuǎn)。

　　RFID行業(yè)向好,公司收購(gòu)意聯(lián)科技打造全產(chǎn)業(yè)鏈布局。國(guó)內(nèi)政策扶持,國(guó)外Round Rock專利糾紛解決,RFID行業(yè)發(fā)展進(jìn)入上升期。目前公司RFID業(yè)務(wù)進(jìn)展順利,基礎(chǔ)標(biāo)簽方面預(yù)計(jì)3月10條產(chǎn)線完成調(diào)試,屆時(shí)產(chǎn)能達(dá)到6億張,公司對(duì)于訂單情況樂觀。下游行業(yè)應(yīng)用方面,10月思創(chuàng)匯聯(lián)廠房建成,收入還有很大的增長(zhǎng)空間。且公司通過收購(gòu)意聯(lián)科技形成RFID芯片-標(biāo)簽封裝-下游應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈布局,有望成為國(guó)內(nèi)RFID超高頻行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

　　維持“強(qiáng)烈推薦-A”。14年RFID行業(yè)向上,公司通過收購(gòu)RFID芯片巨頭意聯(lián)科技,將形成RFID芯片-標(biāo)簽封裝-下游應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈布局,有望成為國(guó)內(nèi)RFID超高頻行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。中瑞思創(chuàng)作為物聯(lián)網(wǎng)稀缺標(biāo)的,未來業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)、且后續(xù)存在外延拓展的可能,預(yù)計(jì)公司13-15年EPS為0.51/0.83/1.09元,維持“強(qiáng)烈推薦-A”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:RFID訂單進(jìn)度低于預(yù)期、ESLs合作低于預(yù)期。