日前，碩貝德公布2013年年報(bào)及一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.04億元，較上年同期增長(zhǎng)38.18%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3，811萬(wàn)元，較上年同期減少10.28%；基本每股收益0.34元，擬對(duì)全體股東每10股轉(zhuǎn)增10派1.00元(含稅)。同時(shí)，公司還預(yù)告2014年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)700-820萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)67%-96%。

　　事件分析:

　　雙色注塑和LDS天線出貨增加帶動(dòng)收入增長(zhǎng)

　　2013年受客戶需求增加和主要客戶份額提升的影響，公司訂單有所增加，但我們認(rèn)為公司營(yíng)收增長(zhǎng)最主要的原因還是來(lái)自于四季度雙色注塑和LDS天線的出貨增加。雖然工藝對(duì)天線產(chǎn)品毛利的影響有限，但產(chǎn)品銷售單價(jià)有所提高，因此公司在銷售量?jī)H增加10.78%的同時(shí)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了38.18%，其中手機(jī)天線產(chǎn)品的營(yíng)收增長(zhǎng)更是達(dá)到45.95%。從季度數(shù)據(jù)也可以看出，四季度公司收入增速高達(dá)67.03%，凈利潤(rùn)年內(nèi)也首次實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，這與LDS和雙色注塑工藝天線開(kāi)始批量供貨的時(shí)間節(jié)點(diǎn)基本一致(供應(yīng)三星的雙色注塑天線去年6月開(kāi)始小批量生產(chǎn))。我們認(rèn)為隨著新工藝天線產(chǎn)品出貨的逐漸增加，公司的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，未來(lái)將重新步入增長(zhǎng)軌道，這也從一季度業(yè)績(jī)預(yù)告中得到了印證。

　　毛利率逐季回升，未來(lái)隨著產(chǎn)能利潤(rùn)率提高有進(jìn)一步提升空間

　　公司的毛利率水平自2013Q1達(dá)到20.88%的歷史低點(diǎn)后，開(kāi)始逐季回升，四季度單季毛利率已恢復(fù)24.18%，但全年23.24%的水平仍較2012年下降6.24個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為公司毛利率的提升主要與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善有關(guān)，需要指出的是工藝本身對(duì)天線產(chǎn)品的毛利率水平影響不大，但由于公司從2012年就已經(jīng)開(kāi)始加大對(duì)LDS和雙色注塑天線的投入，到2012年底已經(jīng)擁有LDS生產(chǎn)設(shè)備13臺(tái)(其中多頭8臺(tái))，但由于2013年下游主要客戶的認(rèn)證速度不及預(yù)期，造成設(shè)備及人員開(kāi)工不足，產(chǎn)能利用率低，因此造成毛利率大幅下滑。隨著去年下半年特別是四季度3代工藝天線的批量出貨，公司毛利率明顯回升，預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)能利用率的進(jìn)一步提高，公司毛利率仍有提升空間，但由于下游客戶對(duì)價(jià)格日益敏，想恢復(fù)到2012年的綜合毛利率水平存在較大困難。

　　期間費(fèi)用率下降，營(yíng)外收入有所減少

　　公司2013年三費(fèi)支出增速均低于營(yíng)收增速，期間費(fèi)用率出現(xiàn)明顯下降。其中銷售費(fèi)用率2.1%，下降0.54個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用由于研發(fā)投資增加，增長(zhǎng)20.78%，但營(yíng)收占比仍下降1.77個(gè)百分點(diǎn)為12.05%；財(cái)務(wù)費(fèi)用由于募集資金導(dǎo)致利息收入增加，由正轉(zhuǎn)負(fù)。綜合來(lái)看，公司2013年期間費(fèi)用率為16.82%，比2012年下降2.99個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用控制較為出色。不過(guò)由于2012年的上市專項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)資金和4G終端天線貼息等政府補(bǔ)助屬于一次性獎(jiǎng)勵(lì)，2013年公司營(yíng)業(yè)外收入大幅減少，如果扣除非經(jīng)常性損益，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為3，659萬(wàn)元，還較上年同期增長(zhǎng)0.38%

　　盈利預(yù)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。隨著高端LDS和雙色注塑工藝天線的批量出貨，公司營(yíng)收和毛利率將實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，從去年四季度單季和一季報(bào)預(yù)告的情況來(lái)看，其業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，而隨著央行暫停二維碼支付和運(yùn)營(yíng)商加大對(duì)NFC支付的推廣力度，公司NFC天線的出貨有望迎來(lái)高增長(zhǎng)。此外，公司對(duì)攝像頭模組和半導(dǎo)體封裝的布局也利于豐富產(chǎn)品線，充分利用客戶資源。