事件:

　　公司披露一季報(bào)，2014年1-3月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入3.03億元，同比增長(zhǎng)36.00%；歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)3129.51萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)337.50%，對(duì)應(yīng)EPS約0.15元；公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由于報(bào)告期公司電子支付智能卡產(chǎn)品銷(xiāo)售收入較上年同期增幅較大。

　　點(diǎn)評(píng):

　　金融IC卡業(yè)務(wù)確保業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)

　　一季度營(yíng)收的大幅增長(zhǎng)主要源于兩個(gè)方面：一方面公司電子支付智能卡產(chǎn)品銷(xiāo)售收入較上年同期增幅較大，增幅59.2%；另一方面，受益于金融IC卡的爆發(fā)，14年一季度金融IC卡繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，一季度公司產(chǎn)能利用率基本處于飽和狀態(tài)，前5大金融IC卡客戶(hù)均為銀行，第一大客戶(hù)銷(xiāo)售收入占公司營(yíng)業(yè)收入總額的5.07%，前5大客戶(hù)合計(jì)銷(xiāo)售收入占公司營(yíng)業(yè)收入總額的18.40%。

　　2014年金融IC卡行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)進(jìn)一步加劇，公司憑借其在智能卡領(lǐng)域的龍頭地位，通過(guò)對(duì)上游芯片制造商的議價(jià)能力加強(qiáng)成本控制，同時(shí)，進(jìn)一步加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度來(lái)提高市場(chǎng)占有率，從而緩沖毛利率可能下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2014年移動(dòng)支付有望迎來(lái)爆發(fā)

　　隨著三大運(yùn)營(yíng)商積極推進(jìn)NFC移動(dòng)支付，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信SWP-SIM卡產(chǎn)品招標(biāo)工作的完成，公司中標(biāo)了中國(guó)移動(dòng)的SWP-SIM卡產(chǎn)品集采項(xiàng)目，下半年有望迎來(lái)大量訂單，同時(shí)公司在手機(jī)嵌入式安全芯片方面有足夠的技術(shù)儲(chǔ)備，有望為運(yùn)營(yíng)商及銀聯(lián)的移動(dòng)支付提供全終端解決方案。

　　估值和投資建議

　　我們預(yù)計(jì)2014、15、16年EPS分別是0.70、1.01、1.46元，目前公司股價(jià)24.10元，對(duì)應(yīng)的PE分別35、24、17倍，我們看好公司的中長(zhǎng)期發(fā)展，考慮到公司的成長(zhǎng)性，對(duì)應(yīng)14年給予48倍的估值，目標(biāo)價(jià)33.60元，首次覆蓋，給予 “買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；移動(dòng)支付推廣不達(dá)預(yù)期影響SWP-SIM卡的采購(gòu)進(jìn)度；公司新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)。