中國大而分散的IC 分銷市場,為未來的領(lǐng)導(dǎo)者提供良好的并購環(huán)境:中國IC 分銷的市場容量為4,865 億元,2013 年CR4 為17%,約47%的分銷商毛利率不足10%,上升的地租和勞動力成本上行將持續(xù)侵蝕該等分銷商的盈利空間,為未來的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者提供了良好的并購環(huán)境(標(biāo)的選擇多,并購成本可控)。

　　力源信息定位物聯(lián)網(wǎng)和工業(yè)4.0,已成功切入OBM,IC 產(chǎn)業(yè)鏈增值服務(wù)閉環(huán)構(gòu)建中:2014 年力源與“咕咚”結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系,成都樂動(咕咚網(wǎng))授權(quán)力源信息將成都樂動(咕咚網(wǎng))旗下現(xiàn)有的硬件產(chǎn)品方案、APP 和服務(wù)打包推薦給第三方品牌商,這為增值服務(wù)預(yù)留了空間。

　　今年3 月全資收購鼎芯,OBM再下一城,由鼎芯開發(fā)的家庭云健康腕表——紅表將于6 月正式發(fā)售,佩戴者的人體健康數(shù)據(jù)可通過APP 監(jiān)控,并供臨床參考。我們預(yù)期更為吸引人的商業(yè)模式后續(xù)將陸續(xù)引入,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品(流量)的進(jìn)一步變現(xiàn)和服務(wù)增值。展望未來,與“咕咚”的合作和收購鼎芯的思路有望復(fù)制至其他子行業(yè)的被并購標(biāo)的。

　　首次覆蓋給予公司“買進(jìn)”的投資建議,基于:(1)并購擴(kuò)張策略下規(guī)模可持續(xù)快速增長;(2)管理層視野前瞻,持續(xù)推動公司向更好的商業(yè)模式移動,由分銷商、自主品牌商,增值服務(wù)提供商依次演進(jìn),后續(xù)流量變現(xiàn)模式多,增值空間大;(3)受惠更為強(qiáng)勁的商業(yè)模式,其盈利能力和經(jīng)營性現(xiàn)金流有望持續(xù)增長向上,應(yīng)當(dāng)享有估值溢價。六個月目標(biāo)價設(shè)定為36.95 元,對應(yīng)2017 年P(guān)E50.0x,目前股價隱含上漲空間104%。