零售科技化升級(jí)，無(wú)人零售成為風(fēng)口

　　無(wú)人零售，指在無(wú)人或少人環(huán)境下提供更快、更佳的購(gòu)物體驗(yàn)，主要分為無(wú)人售貨機(jī)、傳統(tǒng)店鋪的自動(dòng)化技術(shù)應(yīng)用、無(wú)人盒子等，是未來(lái)五到十年發(fā)展較快的零售業(yè)態(tài)。

　　形態(tài)一：自動(dòng)售貨機(jī)

　　自動(dòng)售貨機(jī)是最早的無(wú)人零售形態(tài)，根據(jù)消費(fèi)者選購(gòu)支付并交付商品的機(jī)器，如友寶自動(dòng)售貨機(jī)。自動(dòng)售貨機(jī)主要為滿(mǎn)足消費(fèi)者突發(fā)購(gòu)買(mǎi)行為，放置在機(jī)場(chǎng)、地鐵站、校園、醫(yī)院、工廠(chǎng)等人流密集場(chǎng)所;單柜占地幾平米、SKU 數(shù)十個(gè)，并可以多柜拼接擴(kuò)展到占地?cái)?shù)十平米、SKU 數(shù)百個(gè);以飲料機(jī)、零食機(jī)為主，果汁機(jī)、椰子機(jī)、酒水機(jī)、成人用品機(jī)等新品不斷出現(xiàn)。

　　形態(tài)二：實(shí)體店鋪技術(shù)升級(jí)

　　新技術(shù)應(yīng)用傳統(tǒng)店鋪，是利用無(wú)人化技術(shù)，如物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、電子監(jiān)控等，改造傳統(tǒng)門(mén)店，提升運(yùn)營(yíng)效率及客戶(hù)體驗(yàn)，如亞馬遜Amazon Go、阿里巴巴淘咖啡。

　　2016 年12 月亞馬遜在西雅圖試運(yùn)首家無(wú)人便利店Amazon Go，目前處于內(nèi)測(cè)階段只對(duì)Amazon 員工開(kāi)放。Amazon Go 經(jīng)營(yíng)面積約167 平米，可一次性容納客流不超過(guò)20 人，商品以食品、快餐、生鮮為主。消費(fèi)者通過(guò)亞馬遜APP 掃碼進(jìn)店，選購(gòu)商品時(shí)貨架上的攝像頭會(huì)捕捉并記錄拿起或放下的商品，并可通過(guò)紅外傳感器、壓力感應(yīng)裝置、荷載傳感器等識(shí)別判斷消費(fèi)者是否將貨物置于購(gòu)物籃還是放回原處，消費(fèi)者購(gòu)物信息實(shí)時(shí)傳輸?shù)介T(mén)店的信息中樞;結(jié)賬時(shí)，消費(fèi)者直接離店，門(mén)店自動(dòng)在亞馬遜賬戶(hù)上結(jié)算相應(yīng)金額。

　　2017 年7 月阿里巴巴在淘寶造物節(jié)上推出無(wú)人便利店淘咖啡。淘咖啡經(jīng)營(yíng)面積約200平米，分成超市區(qū)(無(wú)店員)和餐飲點(diǎn)單區(qū)(有少量店員)，可一次性容納客流50 人左右。消費(fèi)者通過(guò)手機(jī)淘寶APP 掃碼進(jìn)店，選購(gòu)?fù)瓿珊笮柰ㄟ^(guò)兩道結(jié)算門(mén)，當(dāng)?shù)谝坏篱T(mén)感應(yīng)到消費(fèi)者的離店需求時(shí)即會(huì)開(kāi)啟，消費(fèi)者走出第一道門(mén)后，系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)對(duì)所購(gòu)買(mǎi)商品進(jìn)行識(shí)別與結(jié)算，結(jié)算完成后第二道門(mén)自動(dòng)打開(kāi)，消費(fèi)者離店。

　　業(yè)態(tài)三：無(wú)人值守貨架、無(wú)人盒子等業(yè)態(tài)

　　2016 年以來(lái)涌現(xiàn)出無(wú)人貨架、無(wú)人盒子等業(yè)態(tài)。(1)無(wú)人開(kāi)放式貨架，主要設(shè)置在辦公空間，消費(fèi)者自取商品并通貨架上二維碼支付，典型代表包括猩便利、零食e 家、用點(diǎn)心吧等。相比于自動(dòng)售貨機(jī)，開(kāi)放貨架成本低(自動(dòng)售貨機(jī)單機(jī)成本2~2.5 萬(wàn)、放開(kāi)貨架成本100~300 元)，一般無(wú)入駐租金，缺點(diǎn)是丟失率難控制。例如猩便利每個(gè)貨架可以放置40多個(gè)SKU、300 件商品，最高可達(dá)每日補(bǔ)貨，已經(jīng)入駐強(qiáng)生、中國(guó)平安、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、優(yōu)客工場(chǎng)、分期樂(lè)等企業(yè)。(2)無(wú)人盒子，占地面積、商品品類(lèi)、SKU 一般介于自動(dòng)售貨機(jī)與無(wú)人便利店之間，多設(shè)置在封閉或半封閉小區(qū)、寫(xiě)字樓、商場(chǎng)等，拆卸移動(dòng)方便，如繽果盒子、TakeGo、EATBOX、WellGO 等。

　　Take go 是深藍(lán)科技推出的無(wú)人零售技術(shù)，包括快貓TakeGo 無(wú)人店、TakeGo 無(wú)人立柜、TakeGo 無(wú)人臥柜等。以TakeGo 無(wú)人立柜為例，占地面積不到10 平米，商品包括包裝食品、飲料、玩具等，消費(fèi)者首次進(jìn)店需要將手掌放在生物識(shí)別讀寫(xiě)器上完成身份認(rèn)證，進(jìn)行注冊(cè)并與支付寶等支付方式綁定;之后每次進(jìn)店只需刷手;在選購(gòu)過(guò)程中由卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)完成商品識(shí)別;離店時(shí)會(huì)收到對(duì)應(yīng)的賬單，并被系統(tǒng)自動(dòng)扣款。

　　繽果盒子由廣東中山賓果科技推出，主要設(shè)置在封閉或半封閉的高端小區(qū)。盒子分為兩種型號(hào)：(1)大號(hào)尺寸為 6m(L)*2.6m(W)*2.76m(H)，即經(jīng)營(yíng)面積約15 平米，SKU 約 800;(2)中號(hào)尺寸為4.8m(L)*2.6m(W)*2.76m(H)，即經(jīng)營(yíng)面積約12 平米，SKU 約 500。消費(fèi)者微信掃碼進(jìn)店，選購(gòu)后將商品整齊放置于收銀臺(tái)檢測(cè)區(qū)識(shí)別(RFID 技術(shù))，通過(guò)專(zhuān)用APP、微信或者支付寶掃碼支付。繽果盒子推出了基于重力傳感器、紅外傳感器以及RFID標(biāo)簽讀取器等組成的門(mén)禁系統(tǒng)，防止顧客帶走未結(jié)算商品。消費(fèi)者靠近大門(mén)準(zhǔn)備離店時(shí)，重力傳感器被觸發(fā)，門(mén)禁控制主機(jī)激活RFID 標(biāo)簽讀取器和微波雷達(dá)工作，當(dāng)檢測(cè)到商品已全部支付，門(mén)將自動(dòng)打開(kāi);當(dāng)檢測(cè)到有未完成支付，系統(tǒng)將發(fā)出提示，門(mén)不打開(kāi)。

　　EATBOX 由居然之家于2017 年7 月推出，定位于中高端小區(qū)、高校、CBD 及科技園等。EATBOX 首店面積約30 平米，設(shè)有9 個(gè)貨架、2 臺(tái)冰柜，主要銷(xiāo)售零食、飲料酒水、日化等商品，SKU 約600~700 個(gè)，進(jìn)口商品SKU約400 個(gè)。EATBOX 的進(jìn)、出口各設(shè)2道門(mén)，消費(fèi)者首次進(jìn)店要進(jìn)行掃碼實(shí)名認(rèn)證，關(guān)注怡食家公眾號(hào)、注冊(cè)、上傳面部照片，然后通過(guò)人臉識(shí)別打開(kāi)入口第一道門(mén)，進(jìn)入后需要等到第一道門(mén)關(guān)閉后再按第二道門(mén)旁的按鈕才能進(jìn)內(nèi);選購(gòu)后到收銀臺(tái)檢測(cè)區(qū)識(shí)別商品(RFID 技術(shù))、完成支付;離店時(shí)，打開(kāi)出口第一道門(mén)進(jìn)入檢測(cè)區(qū)，系統(tǒng)會(huì)通過(guò)識(shí)別消費(fèi)者的面部信息來(lái)檢測(cè)綁定的賬號(hào)是否已經(jīng)完成全部商品支付，檢測(cè)后按下開(kāi)關(guān)打開(kāi)第二道門(mén);如檢測(cè)到未支付商品，第二道門(mén)將無(wú)法打開(kāi)，要回店內(nèi)重新完成支付。

　　Well GO 由天虹股份于2017 年8 月推出，未來(lái)重點(diǎn)布局社區(qū)和辦公商務(wù)場(chǎng)所。第一家Well GO 位于天虹總部大廈，面積約12 平米，店內(nèi)擺放了6 組貨架、1 個(gè)風(fēng)幕柜、1 臺(tái)咖啡機(jī)，商品涵蓋零食、飲料、生活用品等，SKU 約300 個(gè)。注冊(cè)會(huì)員通過(guò)“虹領(lǐng)巾APP”掃碼進(jìn)店，非會(huì)員通過(guò)關(guān)注微信公眾號(hào)、手機(jī)號(hào)注冊(cè)驗(yàn)證后進(jìn)店;選購(gòu)?fù)瓿珊髮⑸唐贩诺绞浙y臺(tái)感應(yīng)區(qū)進(jìn)行識(shí)別(RFID 技術(shù))，可通過(guò)虹支付、微信、支付寶完成支付。離店時(shí)，門(mén)口感應(yīng)區(qū)會(huì)自動(dòng)識(shí)別是否有未支付的商品，如有則系統(tǒng)會(huì)語(yǔ)音提示，并在門(mén)口顯示屏上顯示未買(mǎi)單的商品，重新完成全部商品支付后，系統(tǒng)感應(yīng)通過(guò)并打開(kāi)大門(mén)。

　　成本下降為切入點(diǎn)，長(zhǎng)期意義在消費(fèi)場(chǎng)景全面數(shù)據(jù)化

　　移動(dòng)支付、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能發(fā)展是技術(shù)基石

　　移動(dòng)支付、大數(shù)據(jù)征信等金融技術(shù)的發(fā)展與普及是無(wú)人零售興起的重要基礎(chǔ)。例如移動(dòng)支付具有無(wú)假幣、無(wú)找零、一般不受額度限制等優(yōu)勢(shì)，弱化了消費(fèi)者的價(jià)格敏感度并提升了支付體驗(yàn);此外移動(dòng)支付可沉淀大數(shù)據(jù)，推動(dòng)零售企業(yè)進(jìn)行消費(fèi)者畫(huà)像、全渠道融合、精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)等。移動(dòng)支付已經(jīng)超越現(xiàn)金成為重要支付方式之一，根據(jù)易觀(guān)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2017 年中國(guó)移動(dòng)支付規(guī)模近75 萬(wàn)億元，2013-2017 年CAGR+175%。

　　物聯(lián)網(wǎng)、人工智能是傳統(tǒng)門(mén)店改造的核心技術(shù)。物聯(lián)網(wǎng)是通過(guò)射頻識(shí)別(RFID)、紅外感應(yīng)器、全球定位系統(tǒng)、激光掃描器等信息傳感設(shè)備，按約定的協(xié)議，把任何物品與互聯(lián)網(wǎng)相連接，進(jìn)行信息交換和通信，以實(shí)現(xiàn)對(duì)物品的智能化識(shí)別、定位、跟蹤、監(jiān)控和管理的網(wǎng)絡(luò)。中國(guó)物聯(lián)網(wǎng)已形成了完整的產(chǎn)業(yè)體系，具備了一定的技術(shù)、產(chǎn)業(yè)和應(yīng)用基礎(chǔ)。工信部在《關(guān)于全面推進(jìn)移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)(NB-IoT)建設(shè)發(fā)展的通知》中指出，全面推進(jìn)廣覆蓋、大連接、低功耗移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)(NB-IoT)建設(shè)，目標(biāo)到2017 年末國(guó)內(nèi)NB-IoT 基站規(guī)模要達(dá)到40 萬(wàn)個(gè)，NB-IoT 的連接總數(shù)要超過(guò)2000 萬(wàn)，實(shí)現(xiàn)NB-IoT 網(wǎng)絡(luò)對(duì)直轄市、省會(huì)城市等主要城市的覆蓋;到2020 年，NB-IoT 基站規(guī)模要達(dá)到150 萬(wàn)個(gè)，NB-IoT 的連接總數(shù)要超過(guò)6 億，實(shí)現(xiàn)對(duì)于全國(guó)的普遍覆蓋。人工智能是通過(guò)算法仿造人類(lèi)思維模式，并將其應(yīng)用在現(xiàn)實(shí)場(chǎng)景計(jì)算和分析中的技術(shù)手段，主要包括機(jī)器視覺(jué)識(shí)別、深度學(xué)習(xí)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等。《國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃的通知》提出，到2030 年中國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，人工智能核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過(guò)1 萬(wàn)億元，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過(guò)10 萬(wàn)億元。

　　以成本下降為切入點(diǎn)，無(wú)人技術(shù)需求明確

　　以應(yīng)用范圍最廣的便利店為例，便利小店業(yè)態(tài)是當(dāng)前零售景氣度較高的子業(yè)態(tài)。伴隨著人均收入提高、人口老齡化等，消費(fèi)需求向少量化、高頻性變遷，具有距離、時(shí)間、服務(wù)等便利性的便利店業(yè)態(tài)高景氣成長(zhǎng)。根據(jù)貝恩咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)，在中國(guó)城鎮(zhèn)快速消費(fèi)品市場(chǎng)中，便利店是增長(zhǎng)最快的線(xiàn)下渠道，2012-2016 年便利店銷(xiāo)售額年復(fù)合增速達(dá)+9.6%(V.S.雜貨店-4.9%、大賣(mài)場(chǎng)+1.1%、小超市+6.8%)。根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)與波士頓咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2016年中國(guó)連鎖品牌化便利店門(mén)店(含石油系)近9.8 萬(wàn)家、同比+9%，銷(xiāo)售額達(dá)1334億元、同比+13%。目前中國(guó)大陸約每14000 人擁有一個(gè)便利店，北京、上海、深圳等一線(xiàn)城市分別約7185、3466、2589 人/店，相較于日本2336 人/店、中國(guó)臺(tái)灣2399 人/店，中國(guó)大陸便利店市場(chǎng)仍有較大成長(zhǎng)空間。

　　傳統(tǒng)便利店人工及租金等經(jīng)營(yíng)成本不斷提高，A 股便利店龍頭紅旗連鎖人工費(fèi)用占總費(fèi)用近50%。傳統(tǒng)便利店經(jīng)營(yíng)中人工及租金是最大的成本項(xiàng)。以紅旗連鎖為例，2016 年底旗下門(mén)店2704 家(自有136家+租賃2568 家)，銷(xiāo)售+管理費(fèi)用率24.2%，其中人工費(fèi)用率11.2%(同比+0.2pct)、租金費(fèi)用率7.9%(同比+0.4pct)。根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2016年全國(guó)便利店的租金成本上升了7.0%，人工成本上升了6.5%。國(guó)際市場(chǎng)，2016 年全家、羅森、7-Eleven 平均人工費(fèi)用率約13.9%，自2011 年以來(lái)人工費(fèi)用率趨勢(shì)性提升。

　　無(wú)人化成為降低成本、提升效率的重要嘗試。實(shí)體店無(wú)人化最早嘗試是自助收銀臺(tái)，國(guó)外自助收銀臺(tái)起步于2004 年，目前已經(jīng)對(duì)歐美地區(qū)大量超市覆蓋。2015 年以來(lái)，永輝、華潤(rùn)萬(wàn)家、萬(wàn)家福、新華都、歐尚等國(guó)內(nèi)超市門(mén)店開(kāi)始嘗試自助收銀臺(tái)。我們測(cè)算，便利店收銀員工/鐘點(diǎn)工年薪約3 萬(wàn)元，一個(gè)自動(dòng)收銀臺(tái)價(jià)格約3-5 萬(wàn)元、按5 年折舊計(jì)算每年成本0.6-1.0萬(wàn)元，收銀無(wú)人化改造可節(jié)省超過(guò)60%的收銀人工成本。此外，無(wú)人收銀臺(tái)還將降低培訓(xùn)、管理成本等。

　　優(yōu)秀商企應(yīng)用新技術(shù)長(zhǎng)期謀求消費(fèi)場(chǎng)景的數(shù)據(jù)化

　　我們認(rèn)為，消費(fèi)場(chǎng)景的全面數(shù)據(jù)化才是無(wú)人零售背后的戰(zhàn)略核心，包括客流數(shù)據(jù)、商品數(shù)據(jù)、消費(fèi)數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)等。例如：

　　(1)客流的數(shù)據(jù)化：通過(guò)圖像識(shí)別系統(tǒng)、語(yǔ)音識(shí)別系統(tǒng)、Wi-Fi 定位系統(tǒng)等獲取消費(fèi)者數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)畫(huà)像、精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)、個(gè)性推薦，帶動(dòng)高轉(zhuǎn)化、高復(fù)購(gòu);視頻客流分析系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)客流數(shù)據(jù)，評(píng)估營(yíng)銷(xiāo)策劃效果，指導(dǎo)出入口和通道設(shè)置，調(diào)整品牌、品類(lèi)組合，分配導(dǎo)購(gòu)、物業(yè)管理、商場(chǎng)服務(wù)人員;

　　(2)商品的數(shù)據(jù)化：如物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用(RFID 芯片、二維碼)、機(jī)器識(shí)別等技術(shù)下，商品的陳列、定位全部數(shù)據(jù)化和精準(zhǔn)化。進(jìn)一步舉例，智能衣架可進(jìn)行商品推薦，也可記錄衣服的觸摸率數(shù)據(jù)并進(jìn)行分析和挖掘，使消費(fèi)者第一時(shí)間即可獲知當(dāng)季爆款，也為品牌下一季的設(shè)計(jì)提供支持;商品數(shù)據(jù)化后盤(pán)點(diǎn)機(jī)器人，在指定非營(yíng)業(yè)時(shí)間實(shí)現(xiàn)自動(dòng)盤(pán)點(diǎn)，高頻盤(pán)點(diǎn)數(shù)據(jù)指導(dǎo)進(jìn)貨與存貨管理;

　　(3)服務(wù)的數(shù)據(jù)化：如金融服務(wù)、消費(fèi)信貸服務(wù)、信用評(píng)估等;再如智能試衣間，系統(tǒng)可給出搭配建議，消費(fèi)者通過(guò)屏幕進(jìn)行選擇，系統(tǒng)記錄挑選與更換行為并進(jìn)行數(shù)據(jù)挖掘與分析，該系統(tǒng)不僅可提升連帶率、促進(jìn)銷(xiāo)售，還將指導(dǎo)門(mén)店進(jìn)銷(xiāo)存與判斷潮流趨勢(shì)。

　　總體來(lái)講，零售無(wú)人化的切入點(diǎn)是降低人工成本，而其背后是通過(guò)應(yīng)用技術(shù)實(shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)積累與分析，推動(dòng)零售“人—貨—場(chǎng)”全產(chǎn)業(yè)鏈的改造提效。所以，我們更看好推動(dòng)無(wú)人零售生態(tài)的整體解決方案，而非簡(jiǎn)單的“收銀環(huán)節(jié)無(wú)人化”或“出售結(jié)算門(mén)”類(lèi)的工具類(lèi)應(yīng)用。

　　自動(dòng)售貨機(jī)：高成長(zhǎng)穩(wěn)盈利，未來(lái)聚焦多元商品服務(wù)

　　需求驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)空間大，預(yù)計(jì)2017-2020 年保有量增速+55%

　　2016 年中國(guó)自動(dòng)售貨機(jī)保有量19 萬(wàn)、年銷(xiāo)售額75 億元;預(yù)計(jì)2020年保有量達(dá)110萬(wàn)(2017-2020 年CAGR+55%)、年銷(xiāo)售額近440 億元(2017-2020 年CAGR+56%)。自動(dòng)售貨機(jī)自上世紀(jì)90 年進(jìn)入中國(guó)，但受限于機(jī)器設(shè)備成本高、消費(fèi)理念陳舊等制約，發(fā)展較緩慢。近年來(lái)，隨著人均消費(fèi)力提高、城市化發(fā)展及商業(yè)環(huán)境的完善，如移動(dòng)支付快速普及解決找零/假幣等問(wèn)題、單機(jī)設(shè)備成本已經(jīng)降低至2-2.5 萬(wàn)元/臺(tái)、盈利模式從商品銷(xiāo)售向廣告、加盟等多元拓展，自動(dòng)售貨機(jī)市場(chǎng)進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。根據(jù)APVA《2016 中國(guó)自助售貨市場(chǎng)報(bào)告》數(shù)據(jù)，2016 年中國(guó)自動(dòng)售貨機(jī)保有量約19 萬(wàn)(同比+58%)，年銷(xiāo)售額75 億元(同比+74%)。目前中國(guó)每7260 人擁有一臺(tái)自動(dòng)售貨機(jī)，遠(yuǎn)低于美國(guó)44 人/臺(tái)、日本24人/臺(tái)的保有量水平，中國(guó)自動(dòng)售貨機(jī)市場(chǎng)仍有巨大成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)，2020 年中國(guó)自動(dòng)售貨機(jī)保有量將達(dá)110 萬(wàn)、年銷(xiāo)售額近440 億元，2017-2020年銷(xiāo)售額CAGR+56%。

　　產(chǎn)業(yè)鏈成熟，友寶等專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)商主導(dǎo)市場(chǎng)

　　自動(dòng)售貨機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈由上游設(shè)備及商品供應(yīng)商+中游運(yùn)營(yíng)商+下游消費(fèi)者、廣告主構(gòu)成。(1)設(shè)備供應(yīng)商主要包括富士冰山、澳柯瑪、廣州舟翼、中吉、久保田等20 多家。(2)商品供應(yīng)商，包括生產(chǎn)商、品牌商、零售商等，商品以飲料和包裝食品為主。(3)在自動(dòng)售貨機(jī)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，中國(guó)約有90%的自動(dòng)售貨機(jī)由專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)商運(yùn)營(yíng)，專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)商約有40-50 家，其中全國(guó)性運(yùn)營(yíng)商約10 家，包括友寶、米源、銀海之星、蘇州樂(lè)美和廣州富宏等。此外，約有10%的自動(dòng)售貨機(jī)由食品飲料品牌商自運(yùn)營(yíng)，如娃哈哈、農(nóng)夫山泉、可口可樂(lè)、三全食品、怡寶等。(4)消費(fèi)者以中青年為主，根據(jù)APVA 《2016中國(guó)自助售貨市場(chǎng)報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，18-34歲消費(fèi)者占76%;此外，運(yùn)營(yíng)商出售機(jī)身、屏幕、貨道、手機(jī)頁(yè)面等廣告位，客戶(hù)以食品飲料品牌商、銀行為主。

　　友寶是自動(dòng)售貨機(jī)運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)龍頭，份額達(dá)到40%~45%。友寶在線(xiàn)成立于2011 年，截至2016 年底自動(dòng)售貨機(jī)保有量5.7 萬(wàn)臺(tái)，在自動(dòng)售貨機(jī)市占率第一40%~45%，在智能自動(dòng)售貨機(jī)市占率超過(guò)50%。2014~2016 年，友寶營(yíng)業(yè)收入分別8.18 億/12.19 億/15.76 億元;歸屬凈利潤(rùn)分別-11,670 萬(wàn)/2,244 萬(wàn)/7,750萬(wàn)元;2016 年銷(xiāo)售商品/廣告陳列/銷(xiāo)售自動(dòng)售貨機(jī)/設(shè)備租賃/移動(dòng)設(shè)備唱歌收入分別占主營(yíng)收入的73.1%/18.3%/6.4%/2.1%/0.1%。目前自動(dòng)售貨機(jī)市場(chǎng)壁壘并不高，友寶的競(jìng)爭(zhēng)力在后臺(tái)管理系統(tǒng)、推廣及服務(wù)團(tuán)隊(duì)(在100 多個(gè)城市擁有分子公司及當(dāng)?shù)赝茝V人員)、點(diǎn)位資源(已進(jìn)入大量機(jī)場(chǎng)、地鐵站、高校、醫(yī)院等)，預(yù)計(jì)2017 年友寶自動(dòng)售貨機(jī)保有量將超過(guò)6.5 萬(wàn)臺(tái)，未來(lái)2-3 年有望每年新增2 萬(wàn)臺(tái)。

　　高資本開(kāi)支、高人效、高周轉(zhuǎn)，廣告提高盈利

　　自動(dòng)售貨機(jī)運(yùn)營(yíng)具有資本開(kāi)支高、人效高、商品高周轉(zhuǎn)特點(diǎn)，現(xiàn)金回籠能力與傳統(tǒng)超市便利店相當(dāng)。以友寶為例，無(wú)人售貨機(jī)購(gòu)置為主要資本開(kāi)支，單臺(tái)設(shè)備成本約2.3 萬(wàn)元，2016年資本開(kāi)支占收入比10.2%，高于便利店紅旗連鎖的5.8%，高于A 股超市中值2.9%;單個(gè)運(yùn)營(yíng)人員可以管理50 臺(tái)售貨機(jī)，2016 年人效(人均貢獻(xiàn)收入)72 萬(wàn)元，高于A 股超市中值65 萬(wàn)元，遠(yuǎn)高于紅旗連鎖的38 萬(wàn)元。友寶后端管理系統(tǒng)可實(shí)時(shí)監(jiān)控售貨機(jī)存貨情況、每2-3 天補(bǔ)貨1 次，2016 年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)25 天遠(yuǎn)低于A 股超市中值56 天、紅旗連鎖的74天。現(xiàn)金流方面，2016 年友寶經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/收入比約4.3%，與傳統(tǒng)超市便利店持平。

　　自動(dòng)售貨機(jī)商品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)微利，通過(guò)廣告增值服務(wù)提升盈利能力，估算行業(yè)凈利率約在3%~9%。一般，非機(jī)場(chǎng)及地鐵點(diǎn)位的無(wú)人售貨機(jī)商品售價(jià)高于商超、低于便利店，機(jī)場(chǎng)、地鐵等點(diǎn)位商品價(jià)格高于便利店;費(fèi)用由營(yíng)銷(xiāo)推廣、點(diǎn)位租金、設(shè)備折舊、運(yùn)營(yíng)管理(監(jiān)測(cè)/補(bǔ)貨/維修等)構(gòu)成。自動(dòng)售貨機(jī)商品銷(xiāo)售是微利狀態(tài)，近年來(lái)運(yùn)營(yíng)商通過(guò)拓展廣告業(yè)務(wù)提升盈利。我們估算，無(wú)人售貨機(jī)綜合毛利率40%~45%，市場(chǎng)費(fèi)用率(推廣+點(diǎn)位)10%~12%，設(shè)備折舊費(fèi)用率4%~12%(保守按5 年折舊、樂(lè)觀(guān)按10年折舊)，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率8%~10%;無(wú)人售貨機(jī)凈利率3%~9%，中值5%~6%。

　　預(yù)計(jì)新進(jìn)入者或加劇競(jìng)爭(zhēng)，未來(lái)比拼網(wǎng)點(diǎn)覆蓋及商品服務(wù)拓展

　　自動(dòng)售貨機(jī)行業(yè)空間廣闊、盈利穩(wěn)定，壁壘并不高，未來(lái)商品供應(yīng)商等新進(jìn)或加大投入將加劇競(jìng)爭(zhēng)。日本是自動(dòng)售貨機(jī)發(fā)展最成熟的國(guó)家，因商品供應(yīng)商渠道競(jìng)爭(zhēng)激烈，幾乎主導(dǎo)了自動(dòng)售貨機(jī)的投放，如在飲料機(jī)市場(chǎng)中可口可樂(lè)、三得利、DYDO、可爾必思、麒麟、伊藤園等飲料商占據(jù)近90%的市場(chǎng)份額。而目前中國(guó)僅約10%的自動(dòng)售貨機(jī)由食品飲料品牌商自運(yùn)營(yíng)。中國(guó)飲料廠(chǎng)商曾長(zhǎng)期依賴(lài)于聯(lián)銷(xiāo)體經(jīng)銷(xiāo)商模式，該模式適合中國(guó)區(qū)域分割的零售體系，能實(shí)現(xiàn)快速、全面的渠道下沉，但是層層加價(jià)、銷(xiāo)售停滯等問(wèn)題日益激化下，飲料商開(kāi)始加大無(wú)人售貨機(jī)投放，或?qū)⒓觿⌒袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)，搶占專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)份額。如2016 年哇哈哈與深藍(lán)科技簽署采購(gòu)協(xié)議，擬投入20 億元在3 年內(nèi)累計(jì)投放10 萬(wàn)臺(tái)自動(dòng)售貨機(jī)。

　　借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，商品供應(yīng)鏈、服務(wù)拓展、網(wǎng)點(diǎn)資源將是專(zhuān)業(yè)自動(dòng)售貨機(jī)運(yùn)營(yíng)商比拼核心。中國(guó)自動(dòng)售貨機(jī)銷(xiāo)售商品以飲料及包裝零食為主，而在日本自動(dòng)售貨機(jī)銷(xiāo)售的商品包括報(bào)紙、雜志、雨傘、鮮花、水果、內(nèi)衣、手信、耳機(jī)、充電器、成人用品等6000 多種，并可提供免費(fèi) WIFI、零錢(qián)兌換、二手回收、寵物洗澡、投幣儲(chǔ)物等服務(wù)。根據(jù)日本自動(dòng)售貨機(jī)行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2016 年日本飲料售貨機(jī)只占50%、自動(dòng)服務(wù)機(jī)占26%、日用品雜貨機(jī)占18%。中國(guó)自動(dòng)售貨機(jī)運(yùn)營(yíng)商商品及服務(wù)種類(lèi)仍有巨大豐富空間，友寶已經(jīng)開(kāi)始研發(fā)測(cè)試新品類(lèi)售貨機(jī)，如售酒機(jī)、椰子機(jī)、咖啡機(jī)、橙汁機(jī)、二手手機(jī)回收機(jī)等。

　　智能化運(yùn)營(yíng)管理也是大勢(shì)所趨。智能化運(yùn)營(yíng)包括：(1)功能優(yōu)化、提升體驗(yàn)，例如用購(gòu)物車(chē)功能替代“買(mǎi)一件付一件”;集成全新的用戶(hù)界面，有社交媒體功能、品牌忠誠(chéng)計(jì)劃和食物營(yíng)養(yǎng)方面的信息。(2)采用智能化管理系統(tǒng)實(shí)時(shí)分析和預(yù)警哪些商品滯銷(xiāo)需要淘汰、哪些商品需要補(bǔ)貨、是否有機(jī)械故障等。(3)基于移動(dòng)支付、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、大數(shù)據(jù)做會(huì)員管理，如售貨機(jī)配備的攝像頭利用面部識(shí)別技術(shù)收集用戶(hù)信息，包括性別、年齡以及在機(jī)器旁停留的時(shí)間，利用手勢(shì)識(shí)別采集用戶(hù)購(gòu)買(mǎi)信息，最終集成消費(fèi)畫(huà)像，然后通過(guò)支付寶、微信公眾號(hào)等向消費(fèi)者量身推送積分、折扣、優(yōu)惠券、新品推薦等信息。

　　“無(wú)人”超市：“盒子”或?yàn)檠a(bǔ)充，超市科技化則是浪潮

　　“無(wú)人盒子”成為風(fēng)口，看好人工智能技術(shù)路徑

　　從布局者角度，無(wú)人零售由互聯(lián)網(wǎng)龍頭、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)、零售商三方主導(dǎo)，以“盒子”類(lèi)居多。

　　互聯(lián)網(wǎng)龍頭，以亞馬遜及阿里巴巴為代表。互聯(lián)網(wǎng)龍頭優(yōu)勢(shì)在于科技及數(shù)據(jù)的積累，但是在商品供應(yīng)鏈及門(mén)店運(yùn)營(yíng)管理上缺乏經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)并不會(huì)在線(xiàn)下大規(guī)模開(kāi)設(shè)無(wú)人實(shí)體店，而旨在搭建生態(tài)系統(tǒng)，通過(guò)無(wú)人零售解決方案賦能傳統(tǒng)實(shí)體，賺取服務(wù)費(fèi)或者銷(xiāo)售提成。

　　創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，以深藍(lán)科技Take go、繽果盒子、F5 未來(lái)店為代表，且大部分已經(jīng)獲得天使輪或A 輪投資。深藍(lán)科技主要是以2B 模式為品牌商和零售企業(yè)輸出解決方案，目前已經(jīng)得到包括伊利、哇哈哈、來(lái)伊份、中民投、金茂集團(tuán)、日本田三、澳洲Goodhousekeeping連鎖等企業(yè)訂單，合計(jì)訂單金額數(shù)億元。繽果盒子、F5 未來(lái)店等將以“自營(yíng)、合伙人、代理、加盟”的一種或多種模式拓展市場(chǎng)。

　　此外，具有創(chuàng)新基因的實(shí)體零售龍頭紛紛布局。如7-11 推出無(wú)人便利店7-ElevenSignature，沃爾瑪推出自助雜貨售賣(mài)亭，天虹股份推出Well GO，蘇寧云商推出蘇寧體育Biu，居然之家推出EAT BOX，歐尚/大潤(rùn)發(fā)與繽果盒子戰(zhàn)略合作。

　　從技術(shù)路徑上，無(wú)人零售可分為人工智能、RFID、二維碼三種派系。

　　第一類(lèi)：人工智能路徑，通過(guò)機(jī)器視覺(jué)、深度學(xué)習(xí)算法、傳感器融合技術(shù)、卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、生物識(shí)別等最前沿技術(shù)完成消費(fèi)者及商品識(shí)別，以Amazon Go、淘咖啡、深藍(lán)科技TakeGo 等為代表。如Amazon Go 通過(guò)貨架上的紅外傳感器、壓力感應(yīng)裝置(確認(rèn)哪些商品被取走)及荷載傳感器(用于記錄哪些商品被放回原處)統(tǒng)計(jì)消費(fèi)者購(gòu)物信息，所采購(gòu)的商品數(shù)據(jù)會(huì)實(shí)時(shí)傳輸至商店的信息中樞并自動(dòng)結(jié)算扣款，消費(fèi)者可直接離店。淘咖啡所涉及的三大核心技術(shù)包括：(1)生物特征自主感知和學(xué)習(xí)系統(tǒng)，解決在開(kāi)放空間里對(duì)消費(fèi)者身份的識(shí)別。(2)結(jié)算意圖識(shí)別和交易系統(tǒng)，在兩道結(jié)算門(mén)通過(guò)機(jī)器視覺(jué)識(shí)別(可能融合RFID 技術(shù))完成商品識(shí)別。(3)目標(biāo)檢測(cè)與追蹤系統(tǒng)，依賴(lài)多路監(jiān)控?cái)z像頭追蹤消費(fèi)者在店內(nèi)的行為及運(yùn)動(dòng)軌跡，通過(guò)對(duì)消費(fèi)者運(yùn)動(dòng)軌跡、在特定貨架前的停留等，判斷其對(duì)特定商品的態(tài)度，指導(dǎo)門(mén)店調(diào)整貨品陳列等。人工智能技術(shù)路徑提供了“即拿即走”的便捷購(gòu)物體驗(yàn)，即使以AmazonGo 為代表的人工智能技術(shù)大規(guī)模商用化仍待時(shí)日，我們從場(chǎng)景全面數(shù)據(jù)化及多維應(yīng)用角度仍更看好該技術(shù)路徑前景。

　　第二類(lèi)：RFID無(wú)線(xiàn)射頻識(shí)別技術(shù)，以繽果盒子、EAT BOX、Well GO 為代表。每個(gè)商品都貼有RFID 射頻識(shí)別芯片，單個(gè)芯片成本約0.4 元，需要人工粘貼。消費(fèi)者選購(gòu)好商品后，需要將商品放置在自助收銀臺(tái)完成掃描并支付。該技術(shù)已經(jīng)較成熟，可遠(yuǎn)距離識(shí)別，可穿透非金屬材質(zhì)識(shí)別，可一次完成多種商品識(shí)別，但存在并行識(shí)別存在誤差、不適用于金屬、液體、內(nèi)敷鋁箔包裝的商品識(shí)別等問(wèn)題。

　　第三類(lèi)：條形碼(一維、二維)掃碼，消費(fèi)者自行用掃描機(jī)完成商品逐一掃碼，且須貼近掃描機(jī)并無(wú)阻擋，以便利蜂、小e 微店等為代表。該方案購(gòu)物流程跟傳統(tǒng)門(mén)店相近，門(mén)店并沒(méi)有真正數(shù)字化升級(jí)。

　　盒子成本并不低，測(cè)算盈虧平衡點(diǎn)平銷(xiāo)2.4 萬(wàn)元/年是一般超市2X

　　以尺寸4.8m(L)*2.6m(W)*2.76m(H)的中號(hào)繽果盒子為例，經(jīng)測(cè)算：

　　(1)盒子購(gòu)置成本，包括外部盒子及內(nèi)部冰柜、貨架、攝像頭、結(jié)算設(shè)施等造價(jià)約5萬(wàn)元，按照5 年折舊，每天折舊成本30元;

　　(2)電子標(biāo)簽，按照SKU 500 個(gè)、電子標(biāo)簽500 個(gè)、標(biāo)簽單價(jià)70 元/個(gè)、5 年折舊估

　　算，每天折舊成本20元;

　　(3)水電網(wǎng)費(fèi)，參考便利店水電費(fèi)情況，按照20 元/天計(jì)算;

　　(4)人力成本(負(fù)責(zé)系統(tǒng)監(jiān)測(cè)、維護(hù)、補(bǔ)貨等)，按照5000 元/月/人(含五險(xiǎn)一金)，每人負(fù)責(zé)10 個(gè)盒子，單盒子人工成本17 元/天;

　　(5)補(bǔ)貨物流成本：20 元/天;

　　(6)RFID 標(biāo)簽，按照0.4 元/個(gè)計(jì)算;

　　(7)租金成本，按照租賃面積13 平米、租金5 元/平米/天計(jì)算，每天租金65 元;

　　(8)毛利率及單價(jià)，按照毛利率25%、商品單價(jià)平均8 元計(jì)算;

　　當(dāng)盒子日均銷(xiāo)售額達(dá)860 元/天可盈虧平衡，此時(shí)銷(xiāo)售商品數(shù)量108 件、消耗RFID 標(biāo)簽43 元。盈虧平衡點(diǎn)時(shí)坪效為2.4 萬(wàn)元/平米/年，接近于一般超市便利店坪效的兩倍(2016年紅旗連鎖坪效1.2 萬(wàn)元/平米/年，永輝超市坪效1.1 萬(wàn)元/平米/年)，低于自動(dòng)售貨機(jī)坪效(約5~6 萬(wàn)元/平米/年)。當(dāng)盒子坪效達(dá)2.8 萬(wàn)元/平米/年、日均銷(xiāo)售額1000 元/天時(shí)，銷(xiāo)售商品125 件、消耗RFID標(biāo)簽50 元，凈利率約2%。以上測(cè)算，沒(méi)有考慮偷盜、惡意破壞等損耗及后臺(tái)管理人員費(fèi)用、備貨資金成本等。

　　(1)~(6)假設(shè)不變，如盒子安置在一線(xiàn)城市核心商圈地鐵口、商場(chǎng)內(nèi)，按照租金10元/平米/天、每天租金130 元估算，當(dāng)日均銷(xiāo)售額達(dá)到1185 元/天、坪效3.3 萬(wàn)元/平米/年時(shí)可盈虧平衡。而坪效3.8 萬(wàn)元/平米/年時(shí)，凈利率約2%。

　　盒子盈利需要極高坪效，故我們認(rèn)為對(duì)選址和成本考量要求較高，未來(lái)或?yàn)檠a(bǔ)充業(yè)態(tài)。(1)在人流流動(dòng)性較大的場(chǎng)所，例如地鐵口、公交站、商場(chǎng)附近，一般租金成本也較高，可由多柜拼接的自動(dòng)售貨機(jī)替代盒子，自動(dòng)售貨機(jī)相較于盒子的優(yōu)勢(shì)是低設(shè)備成本、高商品周轉(zhuǎn)、高坪效產(chǎn)出;(2)在封閉的小區(qū)，到店的客流相對(duì)穩(wěn)定，可由傳統(tǒng)便利店或超市龍頭主導(dǎo)，以傳統(tǒng)門(mén)店為中心呈輻射狀向周邊小區(qū)鋪設(shè)盒子，由該傳統(tǒng)門(mén)店負(fù)責(zé)周邊盒子的運(yùn)營(yíng)管理，盒子的優(yōu)勢(shì)是比便利店更貼近消費(fèi)者、24 小時(shí)運(yùn)營(yíng)，比自動(dòng)售貨機(jī)商品種類(lèi)更豐富。

　　盒子的背后：存量大市場(chǎng)是超市科技化，看好龍頭提效空間

　　未來(lái)超市不會(huì)以有人或無(wú)人劃分，重要的是科技化程度。目前已有自動(dòng)收銀、自助購(gòu)物、智能導(dǎo)購(gòu)、客流分析等系統(tǒng)在實(shí)體零售中得到商業(yè)化應(yīng)用，看好未來(lái)無(wú)人超市技術(shù)攻堅(jiān)的人工智能、生物識(shí)別、大數(shù)據(jù)等在貨品陳列與周轉(zhuǎn)、動(dòng)線(xiàn)分析、智能營(yíng)銷(xiāo)與購(gòu)物體驗(yàn)上帶來(lái)的提效空間。已應(yīng)用于實(shí)體門(mén)店的智能化系統(tǒng)例如：

　　(1)羅森和松下聯(lián)合研發(fā)的新型自動(dòng)收銀機(jī)，顛覆傳統(tǒng)收銀機(jī)逐一掃碼模式，其基于RFID 電子標(biāo)簽，實(shí)現(xiàn)批量識(shí)別;顧客將選購(gòu)商品放入智能購(gòu)物籃，再將購(gòu)物籃放到自動(dòng)收銀機(jī)上，即可自動(dòng)結(jié)算;支付完成后，智能購(gòu)物籃底部會(huì)打開(kāi)，籃子內(nèi)商品會(huì)自動(dòng)掉落到底下的塑料袋里，消費(fèi)者拎袋離店。同時(shí)，國(guó)內(nèi)永輝云創(chuàng)也自主開(kāi)發(fā)YHShop 自助收銀系統(tǒng)，大幅降低硬件成本。

　　(2)永輝精致超市Bravo YH，引入全程自助購(gòu)物系統(tǒng)。消費(fèi)者掃描VIP 會(huì)員卡取下自助購(gòu)物終端機(jī)，將自助購(gòu)物終端機(jī)放置在專(zhuān)有的購(gòu)物車(chē)終端底座，選購(gòu)過(guò)程中用自助購(gòu)物終端機(jī)掃描商品條碼;選購(gòu)?fù)瓿珊髞?lái)到自助收銀臺(tái)結(jié)賬，包括掃描屏幕上的結(jié)賬條碼、將自助終端機(jī)放入底座、選擇付款方式、支付并打印小票;出門(mén)時(shí)掃描小票上的條碼，門(mén)自動(dòng)打開(kāi)。該套自助收銀設(shè)備已經(jīng)在意大利Esselunga 超市等歐洲精致超市使用。

　　(3)王府井百貨、新華書(shū)店等已經(jīng)試用導(dǎo)購(gòu)機(jī)器人。導(dǎo)購(gòu)機(jī)器人集成傳感器、觸摸屏和電視機(jī)三大核心模塊，植入人臉識(shí)別、大數(shù)據(jù)處理、語(yǔ)音交互等多種技術(shù)，對(duì)C 端消費(fèi)者主要承擔(dān)查詢(xún)、導(dǎo)航、交互體驗(yàn)等功能，對(duì)于B 端賣(mài)家將成為獲取消費(fèi)者數(shù)據(jù)、優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)策略、提升智能推廣的平臺(tái)。

　　(4)匯納科技采用視頻分析技術(shù)進(jìn)行客流量數(shù)據(jù)采集，結(jié)合POS、WIFI、BI 系統(tǒng)，為門(mén)店提供租戶(hù)組合、租金標(biāo)準(zhǔn)、營(yíng)銷(xiāo)投放等決策支持。截至2017H1，匯納科技的客流分析系統(tǒng)在國(guó)內(nèi)商業(yè)零售領(lǐng)域?qū)嵤┌咐呀?jīng)超過(guò)21,000 家，包括萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)、龍湖天街等1,000余家百貨商場(chǎng)、購(gòu)物中心和屈臣氏、耐克、蘋(píng)果等20,000 余家品牌連鎖店，遍布全國(guó)340多座城市，年統(tǒng)計(jì)客流量超過(guò)100 億人次。