監(jiān)管趨嚴(yán)對第三方支付行業(yè)影響深遠(yuǎn)，直接改變了其直連的清算結(jié)構(gòu)、監(jiān)管方式、盈利模式和未來發(fā)展方向。

　　2017年8月，央行支付結(jié)算司印發(fā)《關(guān)于將非銀行支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)由直連模式遷移至網(wǎng)聯(lián)平臺(tái)處理的通知》，明確要求“自2018年6月30日起，支付機(jī)構(gòu)受理的涉及銀行賬戶的網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)全部通過網(wǎng)聯(lián)平臺(tái)處理”，加上近幾年監(jiān)管部門對第三方支付客戶備付金和清算持牌的限制，直接改變了當(dāng)前第三方支付行業(yè)的直連結(jié)構(gòu)、監(jiān)管方式、盈利模式和未來發(fā)展方向，也為第三方支付行業(yè)的健康、有序、規(guī)范和可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　第三方支付(互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)支付)通過數(shù)字技術(shù)解決了交易過程中的交易主體間的信任問題，利用在不同銀行創(chuàng)建的中間賬戶實(shí)現(xiàn)大量資金的軋壓，相較于第一方支付(貨幣，大額不便攜帶)和第二方支付(銀行，直接對接客戶清算周期長、效率低)的不足，具有便捷性、高效性、規(guī)模性、低成本等特點(diǎn)，并且第三方支付擁有豐富的場景應(yīng)用式創(chuàng)新，已被廣泛使用。目前，中國的第三方支付已處于國際領(lǐng)先水平，但是，在第三方支付行業(yè)高速發(fā)展的同時(shí)，也出現(xiàn)了諸多亂象(非法套現(xiàn)、洗錢、沉淀資金非法挪用、詐騙等)、積累了一定風(fēng)險(xiǎn)，在監(jiān)管層高度重視金融穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的背景下，第三方支付正面臨行業(yè)發(fā)展的十字路口，需要重新審視、思考第三方支付的定位、商業(yè)模式和可持續(xù)發(fā)展問題。

　　順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

　　擁有強(qiáng)烈的市場供求基礎(chǔ)

　　中國首家第三方支付公司成立于1999年(首信支付)，但第三方支付行業(yè)在2013年以后才開始正式進(jìn)入大眾視野、受到廣泛關(guān)注。第三方支付的爆發(fā)式增長與中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展密不可分，其是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)設(shè)施之一，主要應(yīng)用場景包括電子商務(wù)、紅包、生活性繳費(fèi)、共享單車、外賣、線下門店支付等。如圖1所示，中國第三方綜合支付交易規(guī)模由2013年的17.75萬億元增至2017年的160.35萬億元，年均增長率高達(dá)73.37%，2018年第一季度的第三方綜合支付交易規(guī)模已達(dá)51.24萬億(占非現(xiàn)金支付規(guī)模的5.5%)，粗略估算2018年第三方綜合支付交易規(guī)模應(yīng)該不會(huì)低于200萬億元。特別地，中國的第三方移動(dòng)支付在國際市場上已經(jīng)處于世界前列，根據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，2017年，微信支付(46萬億元)和支付寶(63萬億元)交易規(guī)模分別是PayPal(2.8萬億元)的16.4倍和22.5倍。

　　數(shù)據(jù)來源：Analysys易觀。

　　圖1 2013年-2018年第一季度中國第三方綜合支付交易規(guī)模

　　第三方支付高速增長的原因可以從供給和需求兩個(gè)維度進(jìn)行詮釋：從供給方來看，第三方支付機(jī)構(gòu)擁有足夠的內(nèi)生動(dòng)力擴(kuò)大規(guī)模，同時(shí)大批新進(jìn)入者想要涌入該行業(yè)、競爭激烈。一是第三方支付的商業(yè)模式已被證明具有高度可行性;二是在網(wǎng)聯(lián)出現(xiàn)之前，除去業(yè)界默認(rèn)的721(直連模式可繞開銀聯(lián)清算)交易傭金分配格局外還有沉淀資金所帶來的豐厚利息收益;三是第三方支付可以收集大量交易用戶的行為特征數(shù)據(jù)，在大數(shù)據(jù)重要性不斷增加的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代背景下，金融科技公司都在爭搶這一蛋糕。由于央行在2016年8月宣布不再簽發(fā)新的第三方支付牌照，導(dǎo)致市場上第三方支付牌照一度炒出天價(jià)，市場傳言，一張包含5項(xiàng)業(yè)務(wù)的第三方支付牌照，最高可達(dá)30億元。

　　從需求方來看，第三方支付正在成為普通居民的一種生活方式，并且不斷深度融入到出行、購物、餐飲、社交、繳費(fèi)、租賃、醫(yī)美、3C等各個(gè)領(lǐng)域。一方面，移動(dòng)設(shè)備的高度普及化推動(dòng)了移動(dòng)支付的進(jìn)一步發(fā)展，交易主體只需要一部手機(jī)就可以滿足日常的支付需求，省去了攜帶紙幣、硬幣的不便。根據(jù)美國Zenith研究報(bào)告顯示，2018年中國的智能手機(jī)用戶數(shù)量將達(dá)到13億人，幾乎是人均一臺(tái)手機(jī)。另一方面，商戶對第三方支付的需求也在不斷增加，二維碼支付的應(yīng)用大幅度降低了商戶的固定成本，特別是個(gè)體戶、小微企業(yè)等，免去了購買POS機(jī)的支出。

　　寡頭壟斷格局明顯

　　行業(yè)亂象叢生

　　如圖2所示，第三方支付市場呈現(xiàn)典型的寡頭壟斷格局，2018年第一季度，支付寶(45.58%)、微信支付(29.47%)、銀聯(lián)商務(wù)(11.82%)和快錢(6.71%)4家支付機(jī)構(gòu)共占市場總份額的93.58%，其中，僅支付寶和微信支付2家的市場份額占比就高達(dá)75.05%。支付寶和微信支付的支付服務(wù)基本以2C(面向消費(fèi)者端)為主，支付寶主要是依托其電商平臺(tái)場景，而微信支付則主要是依托其微信社交場景，兩者在原有較為穩(wěn)定的市場份額基礎(chǔ)上，近年來諸多業(yè)務(wù)都存在同質(zhì)化發(fā)展趨勢，比如線下消費(fèi)市場、線上理財(cái)、共享單車、房屋租賃、生活繳費(fèi)、消費(fèi)貸等，并且通過補(bǔ)貼的方式搶占市場份額。

　　數(shù)據(jù)來源：Analysys易觀。

　　圖2 2018年第一季度中國第三方綜合支付市場份額分布(%)

　　另外，根據(jù)央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，目前持證支付機(jī)構(gòu)只有238家，相較于2011年5月至今發(fā)牌總數(shù)，減少了33家，這也意味著除去支付寶、微信支付、銀聯(lián)商務(wù)和快錢4家支付機(jī)構(gòu)，剩下的234家支付機(jī)構(gòu)需要競爭僅剩6.42%的市場份額。可以預(yù)見，未來在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)，第三方支付還會(huì)是以寡頭壟斷格局為主，同時(shí)，行業(yè)并購重組速度會(huì)進(jìn)一步加快。

　　由于第三方支付在2013年以前相較于銀行卡支付而言，市場規(guī)模較小、使用人數(shù)有限，當(dāng)局對其監(jiān)管長期處于缺位狀態(tài)，滋生了許多行業(yè)亂象，比如非法套現(xiàn)、洗錢、沉淀資金非法挪用、詐騙等。這些亂象暴露了第三方支付存在的漏洞，以及需要改進(jìn)的方向。具體而言，亂象的根源主要基于以下四類漏洞：第一，第三方支付與銀行直連的方式，使得客戶的轉(zhuǎn)賬信息滯留在第三方支付內(nèi)部，央行無法直接監(jiān)管資金的來源和去向。第二，由于轉(zhuǎn)賬雙方可能存在資金交割的時(shí)間差，特別是電商平臺(tái)(消費(fèi)者支付貨款與到貨、收貨之間存在多天的時(shí)間差)，加上第三方支付具有極強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，導(dǎo)致第三方支付機(jī)構(gòu)的賬戶上會(huì)留存大量的沉淀資金，即客戶備付金。第三，利用第三方支付POS機(jī)進(jìn)行虛假交易、二清或多清等。第四，由于第三方支付留存了大量交易雙方的賬戶信息，不法份子可以通過技術(shù)漏洞獲取客戶賬戶信息。

　　第三方支付行業(yè)的亂象，主要會(huì)引發(fā)以下四點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)：第一，由于第三方支付涉及主體較廣，包括系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、清算結(jié)算機(jī)構(gòu)、大量普通居民和單位等，風(fēng)險(xiǎn)具有傳染性、疊加性，會(huì)導(dǎo)致一定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);第二，非法洗錢風(fēng)險(xiǎn)，第三方支付的直連模式以及第三方支付POS機(jī)偽造虛擬交易信息都存在非法洗錢風(fēng)險(xiǎn);第三，備付金挪用風(fēng)險(xiǎn)，第三方支付的沉淀資金以及第三方支付POS二清或多清存在支付機(jī)構(gòu)非法挪用資金或者卷款跑路的風(fēng)險(xiǎn);第四，技術(shù)漏洞導(dǎo)致的套碼(違規(guī)套用低費(fèi)率行業(yè)的商戶類別碼)、切機(jī)(把其他收單機(jī)構(gòu)的商戶變更為自己的商戶)、詐騙(比如二維碼支付、數(shù)據(jù)販賣、手機(jī)木馬等都會(huì)導(dǎo)致信息泄露，被不法分子利用)風(fēng)險(xiǎn)。

　　監(jiān)管趨嚴(yán)

　　行業(yè)現(xiàn)有商業(yè)模式面臨挑戰(zhàn)

　　表1整理了監(jiān)管部門針對第三方支付的有關(guān)法律法規(guī)，主要有三個(gè)特點(diǎn)：第一，當(dāng)局對第三方支付的監(jiān)管起步較晚，2010年6月(較1999年第1家支付機(jī)構(gòu)成立間隔11年)才規(guī)定第三支付機(jī)構(gòu)需持牌經(jīng)營，2011年5月才發(fā)放了27張首批支付牌照。第二，當(dāng)局對第三方支付的監(jiān)管，自2015年年底以來呈現(xiàn)越來越嚴(yán)格的趨勢，這與互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)整頓的時(shí)間基本一致。第三方支付作為互聯(lián)網(wǎng)金融的重要組成部分，在互聯(lián)網(wǎng)金融亂象引起高層重視之時(shí)，被加強(qiáng)監(jiān)管也在所難免。第三，從第三方支付的監(jiān)管邏輯來看，當(dāng)局的監(jiān)管措施主要有兩條主線，一是通過清算持牌+存款備付金管理+網(wǎng)聯(lián)，徹底切斷第三方支付與銀行的直連清算模式，加強(qiáng)對資金流向的控制;二是通過對第三方支付賬戶交易金額、條碼、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等的限制，提高第三支付的安全性并引導(dǎo)第三方支付向小額普惠轉(zhuǎn)型。

　　資料來源：根據(jù)公開資料整理。

　　監(jiān)管趨嚴(yán)對第三方支付行業(yè)影響深遠(yuǎn)，直接改變了其直連的清算結(jié)構(gòu)、監(jiān)管方式、盈利模式和未來發(fā)展方向。清算結(jié)構(gòu)方面，網(wǎng)聯(lián)+存款備付金100%集中交存+清算持牌，使得第三方支付機(jī)構(gòu)回歸支付中介本質(zhì)，其只負(fù)責(zé)向用戶和商戶提供支付服務(wù)。監(jiān)管模式方面，央行可以通過監(jiān)管網(wǎng)聯(lián)(見圖3)，直接掌握每一筆交易資金的來源去向，極大增加了資金流向的透明性，降低了洗錢和資金挪用、跑路的風(fēng)險(xiǎn)。盈利模式方面，第三方支付的收入來源主要有存款備付金利息、交易傭金、技術(shù)服務(wù)費(fèi)和接入費(fèi)用，直連模式后，存款備付金利息收入將不復(fù)存在，加上銀行對第三方支付機(jī)構(gòu)的每筆在銀行賬戶的轉(zhuǎn)賬均需收費(fèi)，特別是接入網(wǎng)聯(lián)后大型第三方支付機(jī)構(gòu)與銀行的議價(jià)優(yōu)勢消失，第三方支付機(jī)構(gòu)的利潤空間承壓。未來發(fā)展方向方面，監(jiān)管對第三方支付賬戶交易金額的限制導(dǎo)致第三方支付未來應(yīng)該是以小額普惠為主，特別是移動(dòng)終端的普及化，決定了第三方支付在小額高頻場景中具有相當(dāng)?shù)谋容^優(yōu)勢。

　　資料來源：根據(jù)公開資料整理。

　　圖3 不同模式下用戶甲從A銀行向B銀行轉(zhuǎn)賬的流程

　　趨勢展望：從單一到多元服務(wù)的轉(zhuǎn)型

　　雖然第三方支付的強(qiáng)監(jiān)管對其原有的商業(yè)模式造成沖擊，但是，更加規(guī)范的行業(yè)發(fā)展環(huán)境有利于引導(dǎo)第三方支付機(jī)構(gòu)專注本職業(yè)務(wù)，促進(jìn)行業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展。展望未來，第三方支付或有以下四個(gè)方面的發(fā)展趨勢：

　　第一，未來獨(dú)立的第三方支付機(jī)構(gòu)可能越來越難以存活，多數(shù)第三方支付大概率會(huì)從單一的支付功能向提供多元服務(wù)的平臺(tái)轉(zhuǎn)型。隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)不斷深入發(fā)展，第三方支付已被賦予了一定流量入口的身份，第三方支付平臺(tái)類似于繁華街市的門面，不缺客戶光臨。通過第三方支付平臺(tái)接入網(wǎng)上理財(cái)、保險(xiǎn)、消費(fèi)貸、餐飲、打車、租賃等接口，有利于在第三方支付平臺(tái)上形成一個(gè)閉環(huán)的生態(tài)圈。一方面，多元化的服務(wù)平臺(tái)可以提高用戶的黏性，第三方支付的規(guī)模效應(yīng)會(huì)自我加強(qiáng)這種黏性。另一方面，第三方支付平臺(tái)可向需引流接口收取引流費(fèi)用，引流越多，收入越高，這或許會(huì)成為第三方支付機(jī)構(gòu)的重要收入來源之一。

　　第二，支付寶、微信支付的雙寡頭壟斷格局或?qū)⒃陂L時(shí)間內(nèi)難以被撼動(dòng)，第三方支付行業(yè)的并購重組將會(huì)加速。支付寶以電商平臺(tái)為基礎(chǔ)，微信支付以社交轉(zhuǎn)賬為基礎(chǔ)，兩者各自擁有固定的市場份額，并且近幾年，支付寶和微信支付都在加大補(bǔ)貼力度爭奪線下門店支付市場，打造多元化服務(wù)平臺(tái)，具有絕對的規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢，其他中小第三方支付機(jī)構(gòu)難以與支付寶、微信支付兩家巨頭競爭。考慮到央行自2016年已不再簽發(fā)新的支付牌照，并且當(dāng)局對持牌機(jī)構(gòu)的監(jiān)管處罰力度加強(qiáng)，截至今年7月，已吊銷33張支付牌照，未來第三方支付行業(yè)的并購重組將會(huì)加速，多數(shù)現(xiàn)有支付機(jī)構(gòu)或?qū)⑼顺鲈撌袌觥?/p>

　　第三，2C(面向消費(fèi)者端)市場需求已趨飽和，2B(面向企業(yè)端)市場仍有深耕機(jī)會(huì)。Analysys易觀的數(shù)據(jù)顯示，2018年第一季度，支付寶(53.76%)和微信支付(38.95%)共占第三方移動(dòng)支付交易份額的92.71%，支付寶和微信支付基本已經(jīng)占領(lǐng)了2C的絕大部分市場份額，其他支付機(jī)構(gòu)難有機(jī)會(huì)。但2B市場需求并未被充分開發(fā)，中小支付機(jī)構(gòu)可以考慮深耕2B市場、提供定制化服務(wù)，可能會(huì)有一定的發(fā)展空間。比如，通過將第三方支付與企業(yè)供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)相結(jié)合，提高企業(yè)的運(yùn)營管理效率。

　　第四，未來第三方支付的海外市場有望得到進(jìn)一步發(fā)展。據(jù)國家旅游局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年中國出境旅游已達(dá)1.3億人，海外旅游支付需求可能是下一個(gè)藍(lán)海。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年，支付寶已接入36個(gè)國家，微信支付已接入19個(gè)國家。未來可能會(huì)有更多第三方支付機(jī)構(gòu)布局海外市場，一方面，海外市場的利潤可能更為豐厚，因?yàn)閲鴥?nèi)市場由于充分競爭、利潤空間有限;另一方面，支付機(jī)構(gòu)可能會(huì)在發(fā)展海外業(yè)務(wù)的同時(shí)發(fā)現(xiàn)更多機(jī)會(huì)，部分國家的金融科技普及程度較低，可以搶占先機(jī)。