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恒寶股份：全年增長依然確定
作者：呂琪
來源：申銀萬國
日期：2009-07-22 09:44:19
摘要：上半年收入和利潤增速偏慢的主要原因?yàn)楣纠袭a(chǎn)品銀行磁條卡、通信IC卡、密碼卡等收入確認(rèn)較慢，而新產(chǎn)品投放市場主要體現(xiàn)在下半年所致，我們依然看好公司全年的增速。
上半年收入確認(rèn)較少，全年增長依然確定。公司2009年上半年業(yè)績快報顯示，公司09年上半年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入和歸屬母公司凈利潤2.23億元和0.37 億元，同比增長4.1%和8.3%，折合EPS0.13元，增速雖然并不快，但符合我們和市場的預(yù)期。上半年收入和利潤增速偏慢的主要原因?yàn)楣纠袭a(chǎn)品銀行磁條卡、通信IC卡、密碼卡等收入確認(rèn)較慢，而新產(chǎn)品投放市場主要體現(xiàn)在下半年所致，我們依然看好公司全年的增速。
下半年新產(chǎn)品PSAM卡和工行牡丹交通卡值得期待。PSAM卡指終端安全控制模塊，其內(nèi)嵌于各類終端設(shè)備中，為其提供IC卡級別的安全保護(hù)。PSAM 主要用于商用POS，網(wǎng)點(diǎn)終端，直連終端等設(shè)備上，具有安全控制管理功能，支持多級發(fā)卡機(jī)制。公司08年銷售PSAM卡約60萬張，單價在38元左右，毛利率超過60%，收入近1900萬元，銷售對象主要為郵儲。09年一季度郵儲繼續(xù)采購PSAM卡18萬張。建設(shè)銀行09年計劃采購PSAM卡1000萬張，公司已經(jīng)入圍建行總行采購名單并且拿到了五個省分行的訂單，預(yù)計總額將達(dá)到約8-10萬張。預(yù)計公司將拿到建行10%-20%的PSAM卡的訂單份額。保守預(yù)計09年公司PSAM卡銷售將達(dá)到150-200萬張，實(shí)現(xiàn)收入5000-6500萬元。保守預(yù)估全年將貢獻(xiàn)公司1500-2000萬凈利潤，折合EPS0.05-0.07元。此外工行牡丹交通卡的市場也正在開拓，牡丹交通卡是工行與公安部合作開發(fā)的針對機(jī)動車駕駛員的一種智能IC卡，主要用于扣繳罰款、違章記錄等功能。08年在北京、上海已經(jīng)試點(diǎn)完畢，09年有望在全國推廣，預(yù)計該卡下半年也將有小額訂單，初步預(yù)計2010年訂單有望達(dá)到 200-300萬張，單價約12-15元/張，毛利率也將超過60%。
穩(wěn)健增長品種，維持“增持”評級。我們維持公司09-11年EPS為0.35、0.46、0.56元，未來三年復(fù)合增長26%，對應(yīng)09、10年P(guān)E 為30、23倍。鑒于公司在卡行業(yè)具有明顯的核心競爭優(yōu)勢，且行業(yè)周期性波動較小，受益于3G和銀行卡業(yè)務(wù)的拓展以及新卡業(yè)務(wù)拓展，我們認(rèn)為公司未來三年業(yè)績增長比較確定。我們維持公司“增持”評級。
下半年新產(chǎn)品PSAM卡和工行牡丹交通卡值得期待。PSAM卡指終端安全控制模塊，其內(nèi)嵌于各類終端設(shè)備中，為其提供IC卡級別的安全保護(hù)。PSAM 主要用于商用POS，網(wǎng)點(diǎn)終端，直連終端等設(shè)備上，具有安全控制管理功能，支持多級發(fā)卡機(jī)制。公司08年銷售PSAM卡約60萬張，單價在38元左右，毛利率超過60%，收入近1900萬元，銷售對象主要為郵儲。09年一季度郵儲繼續(xù)采購PSAM卡18萬張。建設(shè)銀行09年計劃采購PSAM卡1000萬張，公司已經(jīng)入圍建行總行采購名單并且拿到了五個省分行的訂單，預(yù)計總額將達(dá)到約8-10萬張。預(yù)計公司將拿到建行10%-20%的PSAM卡的訂單份額。保守預(yù)計09年公司PSAM卡銷售將達(dá)到150-200萬張，實(shí)現(xiàn)收入5000-6500萬元。保守預(yù)估全年將貢獻(xiàn)公司1500-2000萬凈利潤，折合EPS0.05-0.07元。此外工行牡丹交通卡的市場也正在開拓，牡丹交通卡是工行與公安部合作開發(fā)的針對機(jī)動車駕駛員的一種智能IC卡，主要用于扣繳罰款、違章記錄等功能。08年在北京、上海已經(jīng)試點(diǎn)完畢，09年有望在全國推廣，預(yù)計該卡下半年也將有小額訂單，初步預(yù)計2010年訂單有望達(dá)到 200-300萬張，單價約12-15元/張，毛利率也將超過60%。
穩(wěn)健增長品種，維持“增持”評級。我們維持公司09-11年EPS為0.35、0.46、0.56元，未來三年復(fù)合增長26%，對應(yīng)09、10年P(guān)E 為30、23倍。鑒于公司在卡行業(yè)具有明顯的核心競爭優(yōu)勢，且行業(yè)周期性波動較小，受益于3G和銀行卡業(yè)務(wù)的拓展以及新卡業(yè)務(wù)拓展，我們認(rèn)為公司未來三年業(yè)績增長比較確定。我們維持公司“增持”評級。
