筆者在今年年初曾經(jīng)重點解剖和挖掘過移動支付這個風口行業(yè)，明確說明如果沒有人為壓制與非行業(yè)因素的攻伐，移動支付是確定的沃土，也很幸運找到了不少股價短期翻番的研究標的。隨著央行二季度開始整治第三方支付，整個行業(yè)的風戛然而止。但筆者注意到近期移動支付領域悄然發(fā)生了不少事情，包括蘋果手機推出apple pay,騰訊微信支持刷卡，央行正式對一批第三方支付商下發(fā)處理通知(要求退出部分省市的運營)等等。筆者的感覺是，經(jīng)過一輪激烈的博弈與整治后，移動支付領域似乎達成了某種微妙的妥協(xié)，大家開始接受現(xiàn)實，停止赤裸裸的攻伐，開始把精力用到正兒八經(jīng)賺錢上去了：這或許會掀開移動支付行業(yè)的一個新的發(fā)展里程碑，而相關細分行業(yè)，又會出現(xiàn)一定研究機會?

　　先從蘋果發(fā)布會說起

　　雖然是談移動支付，筆者仍先從蘋果發(fā)布會開始說起。雖然每一次蘋果的發(fā)布會都能感覺到庫克演講技巧的提升，但是產(chǎn)品本身讓人驚艷的地方實在是越來越少。蘋果給人的感覺已經(jīng)從一家引導用戶需求的公司變成了一家迎合用戶需求的公司。當然這并不會影響iphone6銷售的火爆。本周五iphone6開賣當天，中環(huán)排隊的人多到讓人誤以為“占中”又開始了。

　　首先，iphone6仍然是這個星球上最好的手機，所有關于創(chuàng)新不足的抱怨都是來自于與蘋果之前產(chǎn)品的縱向比較，沒有橫向其他產(chǎn)品什么事。其次，很多人換機時考慮的首要因素是“別人是否能在五米開外一眼就能看出我用的是最新款的手機”，從這個意義上來講iphone6做得遠比之前幾代iphone成功。蘋果的發(fā)布會上，由于iphone6早已被嚴重劇透，硬件本身并沒有給大家任何的驚喜。被稱為蘋果下一個劃時代產(chǎn)品的Apple Watch由于到15年才能出貨，發(fā)布會上并沒有透露太多大家真正關注的健康方面的功能。一場發(fā)布會看下來Apple Pay就成了蘋果為數(shù)不多的亮點。

　　由于智能手機硬件的飛速發(fā)展，幾年下來對于絕大多數(shù)用戶而言，手機硬件的功能基本都是過剩的。蘋果當然非常清楚自己相對于其他手機廠商的優(yōu)勢更多的是在操作系統(tǒng)而非硬件本身，這也是為什么庫克在13年的時候就明確的表示蘋果最大的對手是谷歌而不是三星。基于這樣一個基本的判斷，蘋果在最近幾次發(fā)布會上面的重點幾乎都是關于軟件層面的，都是在做生態(tài)系統(tǒng)方面的布局。幾次發(fā)布會看下來，目前蘋果重點在布局的領域主要有：游戲、物聯(lián)網(wǎng)、健康和支付。

　　首先說游戲。蘋果的歷次重大硬件升級，都會有一家游戲開發(fā)商幫忙站臺。這不僅僅是因為游戲是展示硬件機能最直接有效的方式，同時也是因為游戲是蘋果應用商店中最能夠給蘋果和蘋果的開發(fā)者賺錢的類別。蘋果雖然沒有披露過目前應用商店中一百三十萬款軟件有多少是游戲軟件，但是第三方統(tǒng)計的數(shù)據(jù)游戲大概占到總應用數(shù)量的接近20%，是應用商店中數(shù)量最大的類別。而且應用商店最暢銷軟件排名(Top Grossing排名)中，排在前50位的幾乎清一色是游戲軟件，足見游戲?qū)τ谔O果的重要性。蘋果在游戲生態(tài)方面的努力還體現(xiàn)在：蘋果最近的硬件升級，圖形芯片(GPU)的升級幅度都是比中央處理器(CPU)顯著;以及蘋果在iOS8中引入了名為Metal的游戲引擎，使得iOS游戲可以呈現(xiàn)出專業(yè)游戲機級別的畫質(zhì)。雖然蘋果沒有推出專業(yè)游戲機的計劃，但是蘋果對游戲行業(yè)的沖擊從任天堂的財報中就可以看到清清楚楚。

　　蘋果在物聯(lián)網(wǎng)的布局是從智能家具開始切入的。今年WWDC上，蘋果介紹了iOS8中的Homekit平臺，并公布了一系列的智能家居合作廠商，包括中國的海爾和格力。蘋果希望借助Homekit平臺打造智能家居生態(tài)系統(tǒng)甚至制定行業(yè)標準的布局已經(jīng)非常明確。接下來要看的就是iOS8正式發(fā)布以后，是否有廠家能夠率先與蘋果聯(lián)手打造出殺手級的產(chǎn)品了。

　　蘋果在醫(yī)療健康方面的布局軟件方面體現(xiàn)在iOS8中的Healthkit平臺，吸引開發(fā)者開發(fā)健康相關的應用。在硬件方面，Apple Watch顯然不是一個簡單看看時間和消息的工具，更多關于AppleWatch在健康方面的應用，相信蘋果會在后面的發(fā)布會中(10月份的iPad發(fā)布會?)給出更加明確的答案。

　　蘋果四個生態(tài)系統(tǒng)當中，支付是目前為止除了游戲以外路線最清晰的。蘋果在這次iphone6的發(fā)布會上花了大量篇幅來介紹Apply Pay的工作場景和原理，給大家留下了深刻的印象。其實蘋果關于支付的布局很早就已經(jīng)開始。蘋果最早的支付布局是從應用商店開始的。蘋果的應用商店中綁定了用戶的信用卡信息，無論是用戶購買應用時支付的一次性消費，還是近幾年開始流行的內(nèi)購模式(in App Purchase)，都必須通過蘋果的支付渠道完成。因為這個支付渠道，所有應用的交易流水中的30%就變成了蘋果的營收。

　　蘋果將支付擴展到應用商店以外，是從iOS6的PassBook功能開始的，在iOS6中的PassBook還僅限于管理商戶的優(yōu)惠券和機票。到了iOS8中，PassBook已經(jīng)可以管理用戶的銀行卡。蘋果在支付方面第二個重要布局是在iphone5S上引入了指紋識別，這個功能顯然不只是讓用戶快速解鎖那么簡單。到了iphone6上，指紋識別就變成了支付時驗證用戶身份信息的模塊。當然，最重要的一個硬件上的改變，在于iphone6終于支持近場通信功能(Near Field Communication，NFC)，終于在軟件和硬件層面上實現(xiàn)了O2O的閉環(huán)。

　　沒錯，蘋果此次給iphone6加入NFC模塊是筆者最看重的硬件升級。其實早在iphone5的時代，其他廠家的旗艦機型已經(jīng)支持NFC功能。但是以蘋果的一貫作風，在這種關鍵的傳輸標準上面一定要用自家技術和與行業(yè)流行標準抗爭一段時間，到實在拗不過的時候才會妥協(xié)。從當初的火線接口與USB接口之爭，Mini Display接口與HDMI接口之爭莫不是如此。掙扎到現(xiàn)在，蘋果很難拿出一個自己的近距離無線傳輸方案來對抗索尼、諾基亞和恩智浦(NXP)聯(lián)合開發(fā)的NFC技術，才不得不妥協(xié)。

　　蘋果此次正式推出自己的移動支付解決方案，無疑是給其他想要涉足移動支付領域的廠商樹立了一個標桿。正如庫克在發(fā)布會的時候所講的，在移動支付這件事情上最影響用戶體驗的兩個因素是便捷和安全。很遺憾這兩點是矛盾的。蘋果用指紋識別和NFC實現(xiàn)了便捷，用硬件的黑箱加密和NFC功能暫時不對第三方開放接口做到安全。對于其他廠商而言，便捷這一部分還相對容易模仿，而在安全方面恐怕只有軟硬件都是封閉系統(tǒng)的蘋果才能做得到對底層架構的掌控了。更可貴的是蘋果承諾不會獲取用戶的消費信息，這一點恐怕是很多廠商做不到的。因為附著在海量消費信息上的巨大價值要遠遠高于收取的一點交易傭金。

　　蘋果另一個讓中國同行羨慕不已的地方就是美國友好的商業(yè)環(huán)境。蘋果的支付解決方案剛一推出，就已經(jīng)得到了包括運通、VISA、萬事達和美國銀行在內(nèi)六家主要信用卡發(fā)卡行的支持(當然這也是因為蘋果自身的號召力)。更重要的是很難相信美聯(lián)儲會忽然下發(fā)一個文件，以蘋果的系統(tǒng)不夠安全的理由叫停Apply Pay。當然庫克也提到說正在與中國的銀聯(lián)洽談合作，希望ApplePay有朝一日可以進入中國市場。不過筆者真心覺得這件事情庫克想的有點遠，他的當務之急是應該考慮如何搞定工信部，讓他的iphone6能夠賣到中國大陸來。

　　在回頭看看國內(nèi)支付市場的博弈

　　為什么筆者要花如此多筆墨介紹蘋果在移動支付業(yè)務上的布局。因為蘋果在科技行業(yè)中的地位就如同房地產(chǎn)在中國經(jīng)濟中的地位，牽動著無數(shù)的上下游產(chǎn)業(yè)。科技界近幾年刮起的臺風風口就是蘋果。沒有蘋果推出iphone，就沒有12年開始的智能手機產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會和13年的手游行業(yè)投資機會。現(xiàn)在蘋果陸續(xù)推出了自己的支付、物聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療健康平臺相信將推動這幾個行業(yè)在未來三五年內(nèi)的高速發(fā)展。既然蘋果的支付路線最清晰，我們這次就只討論中國的支付行業(yè)。

　　中國的第三方支付行業(yè)在2010年之前都處于無監(jiān)管的狀態(tài)。直到2010年9月，央行制定并實施了《非金融機構支付服務管理辦法》，其中明確規(guī)定了三類第三方支付牌照，分別是：(一)網(wǎng)絡支付;(二)預付卡的發(fā)行與受理;(三)銀行卡收單。前期筆者已經(jīng)逐一詳細解釋過每種支付牌照的功能。第一批第三方支付牌照于2011年5月獲批，才標志著第三方支付進入到一個有序發(fā)展的時代。

　　在以下的文章中，筆者就按照第三方支付市場的三類參與者與技術提供方的順序來梳理一下香港市場上的投資標的，其中的很多公司都是筆者曾經(jīng)仔細剖析過的。

　　(一)網(wǎng)絡支付

　　網(wǎng)絡支付最好的公司無疑是支付寶，只是聰明的馬云先生早早的就把金融相關業(yè)務從上市公司剝離出來。未來阿里小微金融集團上市的時候，或許會是阿里巴巴一樣的體量(所以很多人說萬達在香港上市會讓王健林重回首富位置，馬云首富地位很快不保。他們沒有意識是，阿里小微金融才是馬云的大頭)。唯一可能與支付寶一爭高下的網(wǎng)絡支付平臺自然就是騰訊(00700)的財付通平臺了。雖然PC時代騰訊電商完敗于阿里巴巴，但是微信卻給了財務通在移動互聯(lián)網(wǎng)時代彎道超車的機會。但是由于支付寶與財付通的巨大體量，他們的每一個動作都讓既得利益者不安。今年三月，央行緊急叫停了支付寶與財付通的二維碼支付。好在中國人民有著豐富的游擊戰(zhàn)智慧，央行不讓微信用戶掃商家的二維碼支付，好了那就讓商家來掃微信的二維碼吧。2014年8月，在新的微信5.4版本中，二維碼支付以一種新的方式涅磐重生。這讓筆者想起了另一個有意思的事情，就是互聯(lián)網(wǎng)彩票。按照財政部的精神，互聯(lián)網(wǎng)公司幫助省級彩票發(fā)行中心代銷彩票是不合規(guī)的，但是為什么很多互聯(lián)網(wǎng)公司都在做這個事情呢。互聯(lián)網(wǎng)公司自己解釋了，我們不是在幫彩票中心代銷彩票，我們是在幫我們的客戶代購彩票。看到中國人民的智慧了吧：)至于這場博弈最終的結果會是什么，筆者想引用樂視賈躍亭先生的話：我相信歷史的車輪不會倒退。

　　另一家容易被投資者忽視的具有支付概念的公司是中國信貸(08207)，也是筆者年初梳理出的移動支付四車輪中的一個車輪。很多投資者可能只知道中國信貸的P2P貸款業(yè)務，不知道這家公司也是擁有互聯(lián)網(wǎng)支付牌照并從事第三方支付業(yè)務的。所以中國信貸是具有P2P貸款和互聯(lián)網(wǎng)支付雙重概念的公司。中國信貸的互聯(lián)網(wǎng)支付服務的客戶主要是那些自身沒有支付牌照的P2P貸款公司。再過不久美國最大的P2P公司Lending Club就將要上市，屆時相信P2P的上市公司一定會受到市場的關注。

　　(二)預付卡

　　港股有預付卡業(yè)務的上市公司主要是中國創(chuàng)新支付(08083)和中國支付通(08325)。

　　這兩家公司都有機會獲得全國的預付卡牌照(預付卡牌照并不稀缺，稀缺的是全國性的預付卡牌照)，但是在執(zhí)行層面都還有一些不確定性。筆者建議投資者最好等到這兩家公司全國性牌照落實之后再考慮其研究價值不遲。

　　(三)銀行卡收單

　　港股從事銀行卡收單業(yè)務的公司是高陽科技(00818)。本來在13年的下半年，高陽科技已經(jīng)見到了業(yè)績反轉(zhuǎn)的曙光。無奈這家公司悲劇之處在于他的競爭對手同時也是他的監(jiān)管者。今年3月份央行叫停了高陽旗下隨行付收單業(yè)務發(fā)展新客戶。時隔四個月隨行付又被責令退出5個省的業(yè)務直至央行組織驗收合格。高陽的股價也因此一蹶不振。高陽股價復蘇也需要在央行的處理結果最終落地之后了。

　　(四)支付業(yè)務提供商

　　筆者曾經(jīng)在13年底提請投資者注意百富環(huán)球(00327)，作為全球第三大POS機供應商，百富環(huán)球?qū)⑹芤嬗诘谌街Ц兜陌l(fā)展和支付技術升級引起的POS機升級換代。自13年底至今，百富環(huán)球股價已經(jīng)有非常大的漲幅，筆者建議各位投資者謹慎觀察。

　　金邦達寶嘉(03315)在IPO時筆者已經(jīng)對這家公司做了詳細的分析。作為國內(nèi)銀行卡的主要供應商之一，公司明顯受益于磁條卡向IC卡轉(zhuǎn)型所帶來的ASP上升。公司業(yè)績彈性最大的兩年是13年和14年，因為這兩年是IC卡在公司總的發(fā)卡數(shù)中滲透率增長最快的兩年。到了15年，預計公司將90%的發(fā)卡量都是金融IC卡，這將會使得公司的營收增長比13和14年放緩。但是從長線來看，公司將保持在國內(nèi)卡商中的領先地位，也將受益于銀行卡新一輪的技術升級換代(比如銀聯(lián)的閃付技術)。此外，由于公司的服務對象是傳統(tǒng)銀行，也不會有其他第三方支付廠商所面臨的政策風險。

　　當銀行卡完成磁條卡到IC卡的遷移之后，下一輪的投資機會將出現(xiàn)在IC卡芯片的國產(chǎn)化。現(xiàn)在IC卡上的芯片幾乎都是從國外進口，如恩智浦。相信今年下半年開始，IC卡芯片將逐步采用國產(chǎn)芯片。這個過程大概是：13年底國產(chǎn)廠商通過了銀聯(lián)的檢測，14年開始跟商業(yè)銀行做小范圍測試，15年開始放量遷移。港股中確定會在這個過程中受益的是中國電子(00085)和上海復旦(01385)。此外，如果NFC支付成為明年的主流支付技術，NFC芯片也將成為上述兩家公司的盈利驅(qū)動。雖然短期內(nèi)還看不到他們進入一線手機廠商的供應鏈，但不要忘了NFC是一個通信技術，不但手機里面需要NFC芯片，還要有NFC讀卡器與之配合。另外，中國電子還具有中國電子集團(CEC)資產(chǎn)整合的概念。之前市場普遍傳聞中國電子集團旗下的芯片資產(chǎn)會整合到某一家A股上市公司。但是從上周四中國電子的配售公告來看，中國電子旗下的芯片資產(chǎn)中電華大將會繼續(xù)保留——這是一個非常強烈的信號。中國電子集團的資產(chǎn)整合可能是朝著市場預期的相反方向進行的(筆者建議投資者一定仔細閱讀中國電子的配售公告)。作為芯片設計正宗國家隊，中國電子必定會貨真價實受益于1200億國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金的支持。